سياست پولي و تغييرات قيمت دارايي ها در اقتصاد ايران

Monetary Policy and Asset Prices Volatility in Iran

در اواخر دهه1990 و اوايل قرن بيست و يكم با تغييرات زياد قيمت برخي از دارايي ها مانند قيمت مسكن و سهام در بيشتر كشورها، توجه زيادي به چگونگي عكس العمل مناسب مقامات پولي در قبال اين تغييرات معطوف شده است. با نگاهي به سال‌هاي بعد از انقلاب و به‌ويژه دوران بعد از جنگ در ايران مي توان مشاهده كرد كه قيمت برخي از دارايي ها مانند قيمت مسكن، نرخ ارز، قيمت سهام و قيمت سكه طلا، تغييرات زيادي داشته است. در اين مقاله با استفاده از مدل SVAR 10 و 9 متغيره و داده هاي فصلي دوره (1385-1367)، نحوه عكس العمل مناسب نسبت به تغييرات قيمت سهام، قيمت مسكن، قيمت سكه طلا و نرخ ارز در اقتصاد ايران مورد بررسي قرار گرفته است. نتايج به‌دست آمده از مدل SVAR انتخاب شده نشان مي دهد كه ميزان اهميّت قيمت دارايي ها در نوسانات توليد ناخالص داخلي و سطح قيمت‌ها به ترتيب اهميّت، نرخ ارز، قيمت مسكن، قيمت سكه طلا و در نهايت قيمت سهام مي باشد. با توجه به اهميت زياد نرخ ارز در انتقال شوك‌هاي پولي به توليد ناخالص داخلي و سطح قيمت‌ها كه با وابستگي زياد اقتصاد ايران به كالاهاي واسطه اي و سرمايه اي هم خواني دارد، هدف گذاري نرخ ارز مي تواند ابزار مناسبي در جهت تثبيت توليد و قيمت‌ها باشد. همچنين مشخص شد كه شوك‌هاي پولي منبع مهم تغييرات توليد ناخالص داخلي و قيمت داخلي كالاها و خدمات مصرفي مي باشد. و نيز شوك قيمت جهاني كالاها و خدمات منبع مهم نوسانات قيمت دارايي ها مي باشد. واژه‌هاي كليدي : هدف‌گذاري قيمت دارايي ها، رهيافت VAR ساختاري، قيمت سهام، قيمت مسكن، قيمت سكه طلا، نرخ ارز

In last 1990 decade and early 21 century due to high fluctuations in assets prices and occurring asset price bubbles, most studies in monetary economics has concentrated on the reaction of monetary policy to movement in asset prices. The purpose of this paper is to analyze the suitable reaction of monetary policy to movement in asset prices in Iran. This analysis is based on the Structural VAR class of models, which allow assessing the importance of assets prices for central bank targeting. In this article, assets prices include housing prices, stock prices, exchange rates and gold (coin) prices in period of 1989/Q2-2007/Q1. According to the results, the expansionary monetary policy (real liquidity) shocks as a significant effect on stock prices, housing prices and exchange rates. The gold prices are more affected by dollar prices fluctuations. Housing prices, gold prices, and exchange rates explain 20 percent of output (GNP) fluctuations, but stock prices do not explain output fluctuations significantly. Therefore, exchange rate, housing prices, and gold prices have important role in transferring monetary shocks to output fluctuations respectively. Key Words: Central bank targeting, Asset Prices, Structural VAR Approach, Stock Prices, Housing Prices, Gold Prices, Exchange Rate