شاخص شرايط پولي مناسب براي اقتصاد ايران

An Appropriate Monetary Conditions Index for the Iranian Economy

در سالهاي اخير "شاخص شرايط پولي" (MCI) در بسياري از كشورها به عنوان يك شاخص مهم جهت مشخص كردن موقعيت سياست پولي و اثرگذاري آن بر اقتصاد، مورد استفاده قرار گرفته است. همچنين از اين شاخص به عنوان متغير هدف مياني و شاخص راهنما براي اثرگذاري سياست پولي استفاده مي‌شود. هدف از ساخت شاخص شرايط پولي در نظر گرفتن كليه مكانيسم هاي اصلي انتقال سياست پولي در يك اقتصاد باز است. بر اين اساس شاخص، شرايط پولي مرسوم به صورت يك ميانگين وزني از تغييرات نرخ بهره و نرخ ارز به عنوان اصلي ترين كانال هاي اثرگذاري سياست پولي تعريف مي‌شود. در مورد كشورهاي در حال توسعه، از آنجا كه بازارهاي مالي پيشرفته وجود نداشته و در نتيجه نرخ بهره از كارآيي لازم برخوردار نمي‌باشد، كانال حجم اعتبارات از اهميت بالاتري در مكانيسم انتقال پولي نسبت به كشورهاي پيشرفته برخوردار است. لذا در اين مطالعه شاخص شرايط پولي با اضافه كردن متغير اعتبارات به دو متغير ديگر تعميم يافته است. در اين مقاله، جهت ساخت شاخص شرايط پولي متناسب با شرايط اقتصاد ايران كه يك ميانگين وزني از نرخ سود بانكي، نرخ ارز و حجم اعتبارات است، از دو دسته از وزنهاي مختلف كه ناشي از تخمين توابع تقاضاي كل و قيمت است، استفاده مي‌‌شود. در نهايت با استفاده از آزمون هاي غيرآشيانه‌اي و ريشه ميانگين مربعات خطا، قدرت پيش‌بيني شاخص‌هاي مختلف براي نرخ تورم مورد آزمون قرار مي‌گيرد. نتايج حاصل از اين آزمون ها، نشان‌ مي‌دهد كه براي كشور ايران شاخص شرايط پولي تعميم يافته كه در آن كانال اعتبارات در نظر گرفته مي شود بر شاخص مرسوم ارجحيت دارد. همچنين بر اساس نتايج اين تحقيق، استفاده از شاخص شرايط پولي واقعي به عنوان هدف مياني بر شاخص شرايط پولي اسمي ارجحيت دارد.

Monetary conditions index (MCI) is used as an intermediate target of monetary policy in many developed countries. More recently, monetary authorities in some developing countries have also attempted to use this operational target to determine the stance of monetary policy in their countries. The MCI is usually computed as a weighted sum of changes in interest rate and exchange rate. The use of interest rate in constructing MCI might not be appropriate in developing countries due to the lack of efficient financial markets in these countries. Some authors have emphasized on the role of credit channel in monetary transmission mechanism for developing countries. Using weighted sum of profit rate, exchange rate and banks credit, this paper constructs proper MCI for the Iranian economy. Aggregate demand and price equations are used to estimate the weights. Finally, the forecasting power of these indices using non-nested tests and root mean square errors is compared. The results show that the MCI augmented with banks credit has better predicting power than those without credit channel. Moreover, it is also revealed that real MCI, as an intermediate target, is preferred to nominal ones.