اثر سياست پولي در پيدايش حباب قيمتي سهام در بورس اوراق بهادار تهران

The Effect of Monetary Policy on Stock Price Bubble in Tehran Stock Exchange

حباب قيمتي به معناي افزايش شديد و پيوسته در قيمت دارايي ها است. اين پديده به گونه اي است كه افزايش هاي اوليه قيمت ناشي از عواملي مثل پيش بيني افزايش هاي آتي قيمت ها موجب جذب خريداران جديد، سفته بازي و از اين رو افزايش بيشتر قيمت ها مي شود. براي بررسي اين موضوع، فرضيه اصلي اين تحقيق آن است كه آيا افزايش شديد قيمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران توسط عوامل بنيادي بازار تعيين مي شود يا سفته بازي عوامل بازار نيز در تعيين قيمت نقش دارند؟ به منظور بررسي رابطه ي بين سياست پولي و قيمت هاي سهام، مكانيزم انتقال براساس مدل خطي شده ي انتظارات عقلايي با فرض رفتار پيش نگر درقيمت سهام در چارچوب مكتب كينزي جديد درنظر گرفته شده است. بررسي هاي تجربي اين موضوع بااستفاده ازروش متغيرهاي ابزاري GMM و به-كارگيري داده هاي آماري در بازه ي زماني فروردين 1379 تا اسفند 1388، نشان مي دهند كه نرخ بهره ي حقيقي اثر منفي و توليد اثر مثبت اما ضعيف بر بازدهي حقيقي سهام دارند. همچنين بازدهي هاي دوره هاي گذشته، بازخوردي مثبت بر قيمت هاي جاري سهام دارند كه اين امر دلالت بر وجود رفتارهاي سفته بازي و انحراف قيمت ها از ارزش ذاتي خود دارد.

Bubble is prolonged stock price boom, which is always followed by bust, in the sense that the initial increases in prices are due to the expected increase in the future that attracts new buyers and thus speculators. The main hypothesis of this research is whether the increasing stock prices are driven by market fundamentals or just by speculation. In this paper to investigate the relationship between monetary policy and stock prices, the transmission mechanism is based on linearized rational expectations model with assuming the forward-looking behavior of stock prices, have been considered in the framework of the New Keynesian Academy. Experimental analysis during 2000:M1 to 2010:M2 using GMM procedure, shows that real interest rates have negative effect, and expected output has a positive effect on real stock returns. Also, past stock returns have a positive momentum on current stock prices, which represents the speculation causing the deviation of prices from their intrinsic values.