اثر دامنه نوسان قيمت روزانه بر رفتار قيمتي سهم با رويكرداستراتژي‌ سرمايه‌گذاري معكوس

Price Limit Effects on Stock Prices Behavior:A Contrarian Investment Strategy Approach

دامنه نوسان قيمت سهام نوعي متوقف‌كننده خودكار است كه در بازارهاي معاملات آتي و برخي از بورس‌هاي اوراق بهادار در بازارهاي نوظهور استفاده مي‌شود و دلايل اصلي بكارگيري آن جلوگيري از نوسانات بيش از دامنه قيمت، جلوگيري از دستكاري قيمت، ممانعت از بروز بحران‌هاي مالي و حفظ بازار عنوان شده است. به طور كلي محققان همواره بر سر اعمال محدوديت دامنه نوسان، كارايي و ميزان بهينه آن با يكديگر اختلاف نظر داشته‌اند. طرفداران معتقدند كه اگرچه اعمال اين محدوديت موجب به تاخير افتادن كشف قيمت مي‌شود اما از نوسانات شديد و بيش‌واكنشي جلوگيري مي‌كند. اما عده‌اي ديگر خلاف اين نظر را دارند و معتقدند كه اعمال محدوديت دامنه نوسان تنها باعث مي‌شود كه نوسانات قيمت به روز بعد منتقل شود و بيش‌واكنشي را تشديد مي‌كند. از آنجايي كه تحقيقات انجام شده در دنيا در خصوص دامنه نوسان قيمت به نتايج متفاوتي دست يافته، توصيه شده است كه رويكردهاي مختلفي براي تحقيق بيشتر در اين باره به كار گرفته شوند. به همين خاطر، در تحقيق حاضر به دنبال اين هستيم كه با استفاده از استراتژي سرمايه‌گذاري معكوس آثار اعمال دامنه نوسان قيمت در بورس اوراق بهادار تهران را بررسي كنيم. نتايج حاصل از اين تحقيق نشان مي‌دهد كه اعمال دامنه نوسان قيمت در بورس اوراق بهادار تهران موجب تاخير در كشف قيمت مي‌شود و موجب بيش‌واكنشي سرمايه‌گذاران نمي‌گردد. بنابراين مي‌توان گفت كه مسيولان بورس اوراق بهادار تهران توانسته‌اند با اعمال دامنه نوسان قيمت مانع از نوسانات شديد و بيش‌واكنشي سرمايه‌گذاران گردند، اگرچه اين محدوديت موجب به تاخير قيمت افتادن كشف قيمت مي‌شود و كارايي بازار را كاهش مي‌دهد.

Price limit is a kind of circuit breaker which is used in developing stock exchanges and futures markets to prevent extreme price volatility, price manipulation, and financial crashes. Generally speaking, researchers and market participant usually disagree about price limit application, its efficiency, and optimum range. Pros believe although price limit may delay price discovery, it prevents extreme price volatility and overreaction. On the other hand, cons assert that price limit causes price volatility spillover and intensify investor’s overreaction. Since there is no consensus over the price limit application and efficiency, it is recommended to study this issue using different methods. Therefore, we are trying to study price limit effects in Tehran Stock Exchange using Contrarian Investment Strategy. Our results show that price limit application in Tehran Stock Exchange delays price discovery but has nothing to do with investor’s overreaction. Consequently, it seems that regulators have prevented extreme volatility, although this constraint delays price discovery and reduces market efficiency.