بررسي رفتار توده وار سرمايه گذاران نهادي با استفاده از مدل كريستي و هوانگ

Appraising the Herding Behavior on Institutional Investors with Christie and Huang Model in Tehran Stock Exchange

در بسياري از موارد مشاهده شده است كه قيمت ها در بازار سهم دچار نوسانات شديد مي شوند بدون اينكه اطلاعات مشخص و موثقي در رابطه با آنها در بازار منتشر شده باشد. در مدل تصميم گيري رفتار توده وار تبعيت بي قيد و شرط از ساير سرمايه گذاران مبناي اتخاذ تصميمات است. اين گونه تصميم گيري ها سبب هجوم سرمايه گذاران براي خريد يا فروش سهم و بروز نوسانات شديد قيمتي شده كه پيامد آن بي ثباتي و شكنندگي بازار مي باشد. در اين پژوهش وجود رفتار توده وار سرمايه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسي قرار گرفته است. در اين راستا با استفاده از مدل كريستي و هوانگ انحراف بازده سهام شركت ها از بازده بازار در فواصل زماني روزانه و هفتگي در كل توزيع بازده بازار و نيز در خلال دوره هاي نوسانات افزايشي يا كاهشي بازار در گروه سرمايه گذاران نهادي مورد تجزيه و تحليل قرار گرفت. نتايج تحقيق حاكي از آن است كه رفتار توده وار در دوران رونق بازار در بورس تهران وجود ندارد، ولي شواهدي از رفتار توده وار در دوران ركود بازار در بورس تهران با استفاده از داده هاي روزانه بازده يافت شد. نكته ديگر اينكه با استفاده از داده هاي هفتگي شواهدي حاكي از رفتار توده وار بدست نيامد كه اين مسيله مي تواند تاكيدي بر يافته كريستي و هانگ (1995) مبني بر كوتاه مدت بودن پديده رفتار توده وار باشد.

severe, without clear and reliable information concerning them is released in the market. The decision follows the herding behavior of other investorsʹ decisions are based. This decision caused a rush of investors to buy or sell the share and price volatility that the outcome of the instability and fragility of the market. Paper examines the presence of herding behavior of investors in Tehran Stock Exchange (TSE). We examine the herding behavior in TSE with Christie and Huang model. We analyze the behavior of return dispersions during periods of unusually large upward and downward changes in the market index with daily and weekly data on institutional investors. Our findings indicate that herding formations do not exist in upward markets, but we find evidence of herding in down markets with daily data. The results suggest that any evidence of herding behavior does not exist with weekly data that is consistent with the observation by Christie and Huang(1995) that “herd behavior is a very short-lived phenomenon”.