ارتباط بين جريان سرمايه صندوق هاي سرمايه گذاري و بازده بازار: شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران

Mutual Funds Cash Flow and Market Return: Evidences from Tehran Stock Exchange

جريان سرمايه صندوق ها عبارتست از ارزش صدور و ارزش ابطال واحدهاي سرمايه گذاري و همچنين خالص ارزش صدور و ارزش ابطال كه به خالص وجه نقد موسوم است. از خالص وجه نقد به صندوق ها به عنوان شاخصي براي اندازه گيري احساسات بازار استفاده مي شود. البته اين در شرايطي است كه بين خالص وجه نقد و بازده بازار ارتباط معنادار وجود داشته باشد. اين پژوهش روابط متقابل مجموع جريان سرمايه به صندوق هاي سرمايه گذاري و بازده بازار را مورد بررسي قرار مي دهد. جريان سرمايه به 19 صندوق سرمايه گذاري در طول سال-هاي 1387 تا 1389، به صورت ماهانه و هفتگي، به سه بخش صدور، ابطال و خالص جريان تقسيم بندي شده است. در اين پژوهش براي بررسي اثرات جاري متغيرها بر يكديگر از رگرسيون معمولي استفاده شده و براي تاثير وقفه هاي پيشين، از روش خودرگرسيوني برداري VAR استفاده شده است. نتايج پژوهش نشان مي دهد، بر اساس اطلاعات ماهانه، ارزش جاري صدور و خالص وجه نقد بر بازده بازار اثرگذار است، ولي بر اساس اطلاعات هفتگي تاثيري تاييد نشد. با استفاده از روش خودرگرسيون برداري و بر اساس اطلاعات هفتگي، وقفه اول بازده بازار بر خالص وجه نقد موثر است. همچنين وقفه اول بازده بازار بر ارزش جاري صدور و وقفه دوم بازده بازار بر ارزش جاري ابطال اثرگذار است. اما بر اساس اطلاعات ماهانه، هيچ يك از وقفه ها توان توضيحي متغيرهاي پژوهش را ندارند.

Issuance value, redemption value and net value of issuance and redemption of investment units is called cash flow to mutual funds. This cash flow to mutual funds is used as an investor sentiment index, when there is significant relationship between cash flow to mutual funds and market return. In this paper, relationship between these two items is to be evaluated. Monthly and weekly cash flow to 19 funds during 2008 to 2010 is considered. OLS used to assess the current relationship and for the lag relationship, VAR method is used. The results show that based on monthly data current issuance value affected the market return but weekly data doesn’t support it. On the basis of weekly data, first lag of market return affected net cash flow to mutual funds. However, first lag of market return affected current issuance value and the second lag of market return affected current redemption value. Based on monthly data, neither of market returns lags had the significant explanatory power.