بررسي تجربي تاثير نااطميناني نرخ ارز واقعي بر شاخص كل قيمت سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران در چهارچوب رهيافت آزمون كرانه ها

An Empirical Investigation of the Effects of Uncertainty in Real Exchange Rate on Stock Price in Tehran Stock Exchange: An Application of Bounds Test Approach

بررسي تجربي تاثير نااطميناني نرخ ارز واقعي بر شاخص كل قيمت سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران در چهارچوب رهيافت آزمون كرانهها حسن حيدري*، حميدرضا فعالجو** و فاطمه كرمي*** 1392/4/ 1391 تاريخ پذيرش: 8 /10/ تاريخ دريافت: 19 شاخص قيمت سهام شركت هاي پذيرفته شده در بورس يكي از معيارهاي مهم در ارزيابي اقتصاد كلان به شمار م يرود. يكي از عوامل موثر بر شاخص قيمت سهام در هركشور درحال توسعه مانند ايران كه از درجه بالايي از نااطميناني متغيرهاي كلان اقتصادي برخوردار بوده، نااطميناني نرخ ارز است. اين مقاله به بررسي رابطه بين نااطميناني نرخ واقعي ارز و شاخص كل قيمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران، 1373 با استفاده از داد ههاي ماهانه م يپردازد. براي محاسبه - طي دوره زماني 1388 شاخص نااطميناني نرخ واقعي ارز، الگوي نمايي واريانس ناهمسان شرطي خودرگرسيوني تعميم يافته به كار گرفته شده است. همچنين به منظور بررسي رابطه بين نااطميناني نرخ واقعي ارز و شاخص كل قيمت سهام از رهيافت آزمون كران هها استفاده شده است. نتايج نشان ميدهد كه نرخ ارز با شاخص قيمت سهام در بلندمدت و كوتاه مدت رابطه منفي و معناداري دارد، اما متغير نااطميناني نرخ ارز در كوتاه مدت با شاخص قيمت سهام رابطه معناداري ندارد، اما اثري منفي بر قيمت سهام مي گذارد. در بلندمدت رابطه بين نااطميناني نرخ ارز و شاخص قيمت سهام منفي و معنادار است. همچنين نتايج آزمون عليت گرنجر نشان م يدهد كه بين نرخ واقعي ارز و نااطميناني نرخ واقعي ارز يك عليت دوسويه در كوتاه مدت وجود دارد، در حالي كه چنين رابطه دوسويه اي در كوتاه مدت بين ساير متغيرها برقرار نيست. در بلندمدت رابطه عليت گرنجري غير مستقيم از متغيرهاي نرخ ارز و نااطميناني نرخ ارز به شاخص قيمت سهام نيز مشاهده شد. .C58,G11,G14 : JEL طبقه بندي كليدواژه ها: نااطميناني نرخ واقعي ارز، شاخص كل قيمت سهام، آزمون كران هها، ايران.

An Empirical Investigation of the Effects of Uncertainty in Real Exchange Rate on Stock Price in Tehran Stock Exchange: An Application of Bounds Test Approach Hassan Heydari HamidReza Faalju Fatemeh Karami Received: 8 Jan 2013 Accepted: 29 Jun 2013 The price index of shares of companies accepted in the Tehran Stock Exchange (TSE) is one of the main variables in evaluating macroeconomic performance of Iranian economy. One of the factors affecting stock price index of developing countries like Iran , that has high degree of volatility, is exchange rate uncertainty.The main objective of this paper is to investigate the effects of exchange rate uncertainty on price index in the TSE for the period of 1994-2009 using monthly data. In this regard, first, an index of exchange rate uncertainty is calculated using EGARCH models. Then, in order to obtain the relationship between uncertainty in real exchange rate and the stock price index, Bounds test approach is applied to the relationship between level data. The results show that in both long-run and short-run, there is a negative and significant relationship between the exchange rate and stock prices. Moveover, real exchange rate uncertainty has a non- significant negative effect on stock price in short- run. In the long-run, the relationship between real exchange rate uncertainty and stock price is negative and significant. The results of Granger causality test also show that bidirectional causality exists between the real exchange rate and real exchange rate uncertainty in the short -run. While we could not find such an interactive relationship between other variables in the short-run, an indirect causality exists from exchange rate and exchange rate uncertainty to the stock price in the long-run. JEL Classification: C58, G11, G14 Key words: Exchange rate uncertainty, Stock prices, Bounds test , Iran.