سياستهاي پولي و مالي و كارايي بازار سهام: شواهد تجربي در ايران

Monetary and Fiscal policies and stock market efficiency: Evidences from Iran

چكيده هدف از اين تحقيق بررسي تجربي رابطه بين سياستهاي پولي و مالي و بازدهي سهام در ايران با استفاده از 1378 ميباشد. نتايج بيانگر اين است كه به دليل تاثير با وقفه مخارج Q1?1387Q دادههاي فصلي دوره زماني 4 دولت و مالياتها بر بازدهي جاري سهام، فرضيه كارايي بازار سهام ايران نسبت به سياستهاي مالي پذيرفته نمي- شود. اين بدين مفهوم است كه فعالان بازار سهام توجهي بر اطلاعات موجود در زمينه سياستهاي مالي ندارند، حال آن كه اين اطلاعات ميتوانند در تعيين بازدهي سهام نقش معنيداري داشته باشند. همچنين، با توجه به نتايج مدل برآورد شده مقادير جاري عرضه پول اثر منفي معنيداري بر بازدهي جاري سهام دارد ولي وقفههاي اين متغير تاثيري بر بازدهي جاري سهام ندارند. بنابراين، ميتوان گفت كه فرضيه كارايي بازار سهام نسبت به سياستهاي پولي پذيرفته ميشود. نتايج مويد اين است كه بر خلاف سياستهاي مالي فعالان بازار سهام به سياستهاي پولي به عنوان يكي از عوامل موثر بر بازدهي سهام مينگرند و تغييرات اين سياستها را در محاسبات خود لحاظ ميكنند. واژه هاي كليدي: سياست مالي؛ سياست پولي؛ كارايي بازار سهام؛ رهيافت آزمون كرانهها

Abstract The aim of this study is to investigate the empirical relationship between fiscal and monetary policies and nominal stock returns in Iran using quarterly data during the period 1999 - 2008. The results show that the stock market of Iran is inefficient with respect to fiscal policies since the lags of governmental expenditures and taxes have significant effect on stock returns. This means that market participants do not place much faith on news about fiscal policies while fiscal policies could adversely impact the stock market. According to the results of the estimated model, the lags of money supply have no effect on nominal stock return. Therefore, stock market of Iran is efficient with respect to monetary policies. The results confirm that, contrary to fiscal policies, market participants consider monetary policies as an important factor influencing stock returns and take the changes of these policies into account in their decision makings. Keywords: Fiscal policy; monetary policy; Stock market efficiency; Bounds test.