بررسي عوامل موثر بر ساختار سررسيد بدهي براساس برخي متغيرهاي كلان اقتصادي

An Investigation of the Role of Factors on Debt Maturity Structure Based on Some Macroeconomic Variables

مطالعات تجربي زيادي در زمينه ساختار سرمايه انجام شده است، اما شاخه جديدي از ساختار سرمايه يعني ساختار سررسيد بدهي شركت هنوز به اندازه كافي مورد تحقيق قرار نگرفته است. ساختار سررسيد بدهي شركت بيانگر تركيبي از بدهي‌هاي كوتاه‌مدت و بلندمدت است كه شركت براي دستيابي به ساختار سرمايه مطلوب برمي‌گزيند. هدف از انجام اين پژوهش بررسي تاثير متغيرهاي كلان اقتصادي شامل توليد ناخالص داخلي، نرخ تورم و عرضه پول بر ساختار سررسيد بدهي شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. به منظور آزمون فرضيه‌هاي پژوهش از تحليل رگرسيون چند متغيره با استفاده از داده‌هاي تركيبي و اطلاعات مالي 92 شركت نمونه طي دوره زماني ده ساله (1380-1389) استفاده شده است. براي آزمون فرضيه‌هاي پژوهش از آزمون‌هاي F فيشر و t استيودنت استفاده شده است. يافته‌هاي پژوهش نشان مي‌دهد كه در سطح كل نمونه بين نرخ تورم و ساختار سررسيد بدهي رابطه منفي معني‌دار وجود دارد. همچنين بين ساختار سررسيد بدهي و عرضه پول رابطه منفي و معني‌دار وجود دارد. علاوه بر اين بين ساختار سررسيد بدهي با توليد ناخالص داخلي ارتباط مثبت و معني‌دار وجود دارد. افزون بر اين، آزمون فرضيه‌هاي پژوهش در بين صنايع مختلف به نتايج متنوعي منتهي گرديد. بنابراين به شركت‌ها پيشنهاد مي‌شود در دوره‌هايي كه نرخ تورم بالا و تغييرات آن بلندمدت است و همچنين عرضه پول زياد است در ساختار زماني بدهي‌هاي خود بدهي كوتاه‌مدت را انتخاب كنند، زيرا هزينه‌هاي نمايندگي با اين انتخاب كاهش خواهد يافت.

Numerous empirical studies have focused on aspects of capital structure; however, a new branch of capital structure, debt maturity structure has not been studied enough. Debt maturity structure means the mixture of short term and long term debts that the corporation chooses to achieve an appropriate capital structure. However, there is no study in Iran about debt maturity structure; hence the objective of this research is the investigation about the effect of macroeconomic variables including GDP growth rate, inflation and money supply, on debt maturity structure in companies listed in Tehran Stock Exchange. To examine research hypotheses, multi-variable regression analysis via pool data and financial information of 92 sample companies were utilized, during time period of 2001 to 2010. To test the hypotheses, Fisher F-test and t- student test were applied. The study findings represent the negative correlation between inflation rate and debt maturity structure on the whole sample used in the study.
In addition, there is a negative relationship between the debt maturity structure and money supply. Furthermore, there exists a positive relationship between GDP and debt maturity structure. There are also various correlation results in different industries. Therefore, we propose in the periods in which inflation and money supply are high and their changes are long term, the firms should select short term debts on their debt maturity structure; since agency costs will be reduced.