ارايه مدل تعيين ميزان مخارج سرمايه‌اي در شركت‌هاي پذيرفته شده در سازمان بورس اوراق بهادار تهران‌با استفاده‌از اطلاعات حسابداري

Presentation of the Model to Determine the Capital Expenditures of Listed Companies in TSE Using Accounting Information

استراتژي تامين مالي در شركت‌ها، از مباحث مهم دانشمندان مالي و حسابداري است. يكي از اهداف مهم تامين مالي، انجام سرمايه‌گذاري در شركت‌ها براي سودآوري بيش‌تر است. طرق مختلف تامين مالي، شامل تامين مالي داخلي و تامين مالي خارجي و يا تركيبي از اين دو نوع است. مساله اين است كه آيا سرمايه‌گذاري با بازار سهام ارتباط دارد؟ آيا مي‌توان پيش‌بيني مقايسه‌اي بين شركت‌هايي كه براي انجام سرمايه‌گذاري خود، كانال تامين مالي داخلي را انتخاب مي‌كنند با آنان كه تامين مالي خارجي را انتخاب مي‌كنند انجام داد؟ همچنين آيا بازار سهام (قيمت‌هاي سهام) با سرمايه‌گذاري در شركت‌هاي سرمايه‌اي در ارتباط است؟ پاسخ همه سوالات مذكور، مثبت است. سرمايه‌گذاري شركت و بازار سهام، هم به‌طور سري‌هاي زماني و هم به‌صورت متقاطع بهم وابسته‌اند. اما دو طيف شركت‌هاي سرمايه‌اي و شركت‌هاي اهرمي را محققان با شاخص معروفي بنام KZ درجه‌بندي و تعريف كرده‌اند. شركت‌هاي سرمايه‌اي در مقايسه با شركت‌هاي اهرمي، در زمان تامين مالي داراي حساسيت بالاتري نسبت به اجزاي غيربنيادي قيمت سهام در بازار سهام هستند. اجزاي غيربنيادي سهام در بازار با شاخص معروفي به نام شاخص Q مشخص مي‌گردد. همچنين شركت‌هاي سرمايه‌اي در مقايسه با شركت‌هاي اهرمي، در زمان تامين مالي، داراي حساسيت كم‌تري نسبت به بازده آتي سهامشان به‌طور مثبت در بازار هستند. در اين پژوهش يك مدل ساده براي شرايطي كه تحت آن، سرمايه‌گذاري شركت نسبت به حركات ضريب Q كه حاوي اطلاعات حسابداري و بازار سهم است، حساس خواهند بود، طراحي و ذكر گرديده است. كليد پيش‌بيني متقاطع مدل اين است كه قيمت‌ها ي سهام داراي يك تاثير قوي‌تري نسبت به سرمايه‌گذاري شركت‌هاي سرمايه‌اي است. با استفاده از شاخص وابستگي به حقوق صاحبان سهام (سرمايه‌اي) آقايان Kaplan, Zingales، و بومي‌سازي شاخص KZ، حمايت خوبي براي اين مدل پيش‌بيني يافت گرديد. بخصوص شركت‌هايي كه در پايين پنجگاه شاخص KZ قرار مي‌گرفتند، حساسيت سرمايه‌گذاري شان، به قيمت‌هاي سهام، بسيار بيش‌تر از شركت‌هايي كه در بالاي پنجگاه شاخص KZ قرار مي‌گرفتند، بوده است. همچنين مدل‌هاي پيش‌بيني متعددي در اين پژوهش مورد بررسي و حمايت قرار گرفت.

Financing strategy in corporations is one of the most important subject matters among accounting and finance scholars. Investment in companies to increase profitability is one of the important purposes of financing activities. Different methods for execution of financing activities include: Internal finance, external finance and combination of these two. The problem is that whether there is any relationship between investment and stock prices. Could any comparative prediction be made between the companies who choose internal finance to perform their investment activities and the companies who choose external finance? Is there any relationship between stock prices and investment in equity- dependent firms? The answer to all aforementioned questions is positive. Companies’ investment and the stock prices are interrelated by time series. There is also cross sectional relationship between companies’ investment and the stock prices. Scholars have defined and ranked equity dependent and levered firms by means of the famous index “KZ”. Compared with levered firms, equity dependent firms are more sensitive to non-fundamental constituents of the stock prices at the time of financing. Non-fundamental constituents of a stock price are specified by famous index called “Q” index. Equity dependent firms are also less sensitive to future returns of their stock at the time of financing. In this study, we have developed a simple model for situations under which the company’s investment is sensitive to Q alterations that carries/contain accounting and stock prices information. The key to cross-sectional prediction of this model is that the stock prices have stronger effect relative to investment of equity-dependent firms. We have supported our prediction model by using and localizing “Kaplan & Zingales” equity dependency index (KZ) and found out that sensitivity of investment to stock prices is much more in the companies lying under 5th quintile of KZ index in comparison with the companies lying above 5th quintile of the index. Several prediction models were also developed and examined in this study.