تاثير اقلام تعهدي بر رابطه تامين مالي خارجي با بازده آتي سهام

The Effect of Accruals on the Relationship of External Financing and Future Stock Returns

نابهنجاري‌هاي بازار بيانگر نارسايي مدل‌هاي قيمت‌گذاري و يا ناكارآمدي بازار هستند.از جمله نابهنجاري‌هايي كه در سال‌هاي اخير در بازار سرمايه مطرح شده، نابهنجاري اقلام تعهدي (اثر اقلام تعهدي بر بازده آتي سهام) و نابهنجاري تامين مالي خارجي (اثر تامين مالي خارجي بر بازده آتي سهام) است.هدف اصلي از پژوهش حاضر، بررسي تاثير اقلام تعهدي بر رابطه تامين مالي خارجي با بازده آتي تعديل شده بر اساس اندازه سهام است. نمونه آماري شامل80 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، طي بازه زماني فروردين ماه 1384 الي تير ماه 1390 است.‌ يافته‌هاي پژوهش نشان مي‌دهد كه اقلام تعهدي با بازده آتي سهام ارتباط مثبت و معنادار دارد و تامين مالي خارجي با بازده آتي سهام ارتباط معنادار ندارد كه اين نتايج با مباني نظري پشتوانه آن سازگاري ندارد. پس از آن با اضافه نمودن متغير اقلام تعهدي به رابطه تامين مالي خارجي با بازده آتي سهام، نتايج پژوهش تغيير يافت و رابطه مذكور منفي و معنادار گرديد كه اين بيانگر وجود نابهنجاري تامين مالي خارجي است. بنابراين توجه همزمان سرمايه‌گذاران به اقلام تعهدي و تامين مالي خارجي از اهميت بسزايي برخوردار است.

Anomalies of market represent failure of pricing models or inefficiency of market. Some kind of anomalies that have been prevailed in the capital markets in recent years are accruals anomalies (effect of accruals on future stock returns) and the external financing anomalies (effect of external finance on future stock returns). Main objective of the present study is to investigate the effect of accruals on relationship of the external financing with size-scaled future stock returns. The sample of the present study includes 80 companies listed in Tehran Stock Exchange in the period of 1384 to 1390. Findings suggest that the relationship of accruals with future stock returns is positive and significant and external financing is not significantly associated with future stock returns. These findings are not consistent with the basic theory. Then after adding accruals to the relationship of external financing with future stock returns the results changed and this relationship appeared negative and significant that reflects the anomalies of external financing. Thus, paying simultaneous attention to accruals and external financing is important.