بررسي صرف ريسك نامتقارن در پرتفوهاي ارزشي و رشدي تشكيل‌شده براساس نسبت P/E

Study of Asymmetric Risk Premium in Value and Growth Stocks Based on P/E Ratio

دو رويكرد رقيب براي تشريح صرف ارزش وجود دارد، ريسك عقلايي كه در آن سهام ارزشي، ريسكي‌تر از سهام رشدي است و فرضيه عكس‌العمل بيش از حد بازار كه در آن كارگزاران، بازده آتي سهام رشدي را بيش از واقع اعلام مي‌دارند. فرضيه ريسك عقلايي، دو فرضيه اثر اهرم و بازخورد نوسانات را دربرمي گيرد. در اين مقاله با استفاده از مدل GARCH-M Asymmetric به پيش‌بيني دو فرضيه مي‌پردازيم؛ يعني به‌دنبال بررسي اين مسيله هستيم كه آيا فرضيه‌هاي اثر اهرم، بازخورد نوسانات يا عكس العمل بيش از حد بازار صرف ريسك را توضيح مي دهند يا خير. همچنين به بررسي اين مسيله مي پردازيم كه آيا بازده‌ها، صرف ريسك مثبتي (منفي) را در نتيجه يك شوك منفي (مثبت) و ميزان صرف نشان مي‌دهند يا خير. جامعه مورد نظر در اين پژوهش تمامي شركت هاي بورسي هستند و نمونه شركت هاي غيرمالي بورسي در سال هاي 1381 تا 1389، هستند. نتايج اين مقاله بيانگر تاييد فرضيه بازخورد نوسانات است. همچنين، اين اثرات براي سهام ارزشي بيش از سهام رشدي و براي شوك هاي منفي بيش از شوك هاي مثبت است.

In this thesis we predict asymmetric risk premium in both value and growth stock portfolios. There are two competing approaches to explain value premium: Market Over-reaction Hypothesis based on which agents overstate future returns on growth stock, and Rational Market Risk Hypothesis that says value stocks are inherently riskier than growth stocks. Rational Market Risk Hypothesis has two different explanations: Leverage Effect and Volatility Feedback. We use asymmetric GARCH-M model (whose codes are written by Dr. Shapoor Mohamadi, University of Tehran) to study which of these hypotheses can explain asymmetric risk premium in6 portfolios (3 value and 3 growth stock portfolios).Using asymmetric QGARCH-M model, this paper tests the predictions of the two hypotheses. Also we examine whether returns exhibit a positive (negative) risk premium resulting from a negative (positive) shock and the relative size of any premium. The population of this study includes all stock companies and non-financial stock companies during 2002 to 2010. The results of this study confirm Volatility Feedback hypothesis. Further, the impacts for value stocks are more than that of growth stocks, and for negative shocks are more than that of positive shocks.