بررسي صرف نقدشوندگي و مدل دو عاملي (بازار و نقدشوندگي) در بورس اوراق بهادارتهران

The investigation liquidity premium and a two factor model (market & liquidity) in Tehran Stock Exchange

دارايي‌هاي مالي بر اساس ارزش فعلي جريان‌هاي نقدي آتي ارزيابي مي‌شوند و براي به دست آوردن ارزش فعلي جريان‌هاي نقدي، علاوه بر مقادير جريان‌هاي نقدي آتي نيازمند نرخ بازدهي براي تنزيل جريان‌هاي نقدي آتي هستيم. هدف اصلي مدل‌هاي قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي محاسبه نرخ بازده مربوطه مي‌باشد. مدل قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي (CAPM) تنها عامل موثر بر بازده سهام را ريسك سيستماتيك مي‌داند. در مدل سه عاملي فاما و فرنچ ، علاوه بر ريسك سيستماتيك، عرامل اندازه و نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار نيز به عنوان عوامل موثر بر بازده سهام در نظر گرفته مي‌شود. در اين تحقيق قدرت مدل دو عاملي بازار و نقدشوندگي در تبيين بازده سهام شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زماني 1390-1383 بررسي شده و توانايي اين مدل در تبيين بازده سهام با دو مدل قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي و سه عاملي فاما و فرنچ مقايسه شده است. نتايج اين تحقيق نشان مي‌دهد بين بازده مازاد بازار و نقدشوندگي با بازده سهام ارتباط معني‌داري وجود دارد و تغييرات بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران بوسيله دو عامل بازده مازاد بازار و نقدشوندگي در حد قابل قبولي (به طور متوسط 24 % ) تبيين مي‌شود.

Financial assets are valuating based on present value income flow and to obtain the current value of cash flows, in addition of future cash flows we need the rate of return to discount future cash flows. The main goal of capital asset pricing models is calculating the relevant rate of return. CAPM model, consider to systematic risk as the only effective factor on stocks return. In fama-french three factor model, more than the systematic risk, other factors like size and ratio of book to market equity are considered as effective factors on stocks return. In this research we examine the ability of two factor model (Market and Liquidity) in explaining of stock return for accepted corporation in TSE for the 2004-2011period by using time series regression. The results have shown the meaningful relation between liquidity and market excess return and variation in stocks return in TSE are explaining in admissible rate by two factors liquidity and market excess return. (averagely 24%)