مديريت بهينه سرمايه در گردش و ثروت سهامداران

Evaluating the Effects of Working Capital Management on Shareholders Wealth Using Accounting Data

پژوهش پيش رو تاثير مديريت سرمايه در گردش بر ثروت سهامداران را در شركت‌هاي بورس تهران، در دوره زماني 1380 تا 1391 بررسي مي‌كند. اندازه‌گيري معيارهاي مديريت سرمايه در گردش ، به‎كمك داده‌هاي برگرفته از سيستم حسابداري، مانند دوره فروش كالا، دوره وصول مطالبات و اقلام صورت‌هاي مالي، انجام شد. براي اندازه‌گيري متغير معرف ثروت سهامداران، بازده تعديل‎شده سهام را به‎كار گرفته و با استفاده از پورتفوسازي به محاسبه آن اقدام شده است. بررسي‌هاي آماري با استفاده از تحليل توزيع شرطي داده‌ها و تحليل رگرسيوني، به شيوه پانل انجام شده است. بررسي‌ توزيع شرطي داده‌ها نشان مي‌دهد كه معيارهاي متداول در ارزيابي مديريت سرمايه در گردش ، مانند دوره وصول مطالبات و دوره فروش كالا، رابطه معني‌داري با بازده تعديل شده سهام دارند. همچنين، نتايج تحليل‌هاي رگرسيوني نشان مي‌دهد كه رابطه مثبت و معني‌داري بين اجزاي سرمايه در گردش و معيار بهينگي مديريت سرمايه در گردش با بازده تعديل شده سهام وجود دارد.

This paper investigates the effects of working capital management (WCM) on shareholders wealth of 401 firms listed at Tehran Stock Exchange (TSE) during 2001-2012. To measure criteria for WCM, financial data produced by the accounting system and some financial statement items were used. Based on portfolios formed, a market adjusted stock return is used to measure shareholders wealth and conditional distribution of variables. Also, panel regression analyses are conducted to infer the results. Conditional distribution of variables show that common measures of working capital management, like average receivable period and average inventory period, have a significant relation with stock returns. We also find that there is a positive significant relation between adjusted stock returns and a composite measure of working capital management optimality (WCMO) and working capital components.