آزمون فراواكنشي و راهبرد سرمايه‌گذاري معكوس با استفاده از بازده دوره نگهداري

Testing Overreaction and Contrarian Investment Strategy Using the Holding Period Return

تحقيقاتي كه تا كنون فراواكنشي و به دنبال آن، كسب بازده غيرعادي را بر مبناي راهبرد سرمايه‌گذاري معكوس در بورس اوراق بهادار تهران دنبال كرده با به‌كارگيري بازده غيرعادي انباشته، انجام شده است. تحقيقات اخير در بازارهاي توسعه‌يافته، نشان داده است كه استفاده از بازده‌هاي اضافي انباشته، همراه با تورش است و منجر به نتيجه‌گيري‌هاي نادرست مي‌شود. اين تحقيق، بر آن است با استفاده از بازده دوره نگهداري به جاي بازده انباشته، نتايج قابل اتكاتري عرضه كند. تحقيق حاضر، بر اساس مطالعه بدره در سه دوره دو، چهار و شش ساله انجام شده است. همسو با ساير تحقيقاتِ بورس اوراق بهادار تهران، يافته‌هاي اين تحقيق نشان مي‌دهد فراواكنشي، تنها، در دوره‌هاي بلندمدت وجود دارد؛ اما برخلاف تحقيقات گذشته، استفاده از راهبرد سرمايه‌گذاري معكوس در هيچ يك از دوره‌هاي سه‌گانه، منجر به كسب بازده غيرعادي نمي‌شود.

The research done so far by means of overreaction and consequently aimed at gaining abnormal return based on contrarian investment strategy on Tehran stock exchange has been pursuing cumulative abnormal return. Recent studies in developed markets have shown that using cumulative abnormal returns has been biased and led to the wrong results. This research uses the holding period return instead of cumulative abnormal return to have a reliable result. It is based on the study of two, four and six year portfolios. The research findings show that there is overreaction only in long-term periods, but, unlike previous research, using the contrarian investment strategy in any one of the triple periods, doesnʹt result in getting abnormal return.