تحليل تاثير ماه مبارك رمضان بر بورس اوراق بهادار تهران

Exploring the Effect of Ramadan on Stock Market Return, Volatility and Trading amount in Tehran Stock Exchange (TSE)

هدف اين مقاله بررسي وجود الگوهاي فصلي در بازده و نوسان‌پذيري آن و نيز در تعداد معاملات مرتبط با رويدادهاي تقويمي متحرك از جمله ماه مبارك رمضان است. بازدهي و نوسان‌پذيري بازده براي شاخص‌هاي كل، قيمت و بازده نقدي، بازار اول، بازار دوم، صنعت و مالي در بازه زماني 1377 تا 1388 محاسبه و از مدل رگرسيون معمولي و تصريح مدل‌هاي گارچ براي برآورد مدل‌هاي بازدهي و نوسان‌پذيري استفاده گرديد. همچنين مدل رگرسيون معمولي با متغير مجازي ماه رمضان براي تخمين تاثير ماه رمضان بر تعداد معاملات مورد استفاده قرار گرفت. بررسي داده‌هاي مربوط به بازدهي و نوسان‌پذيري نشان داد كه نتايج مربوط به تاثير ماه رمضان بر بازدهي و نوسان‌پذيري در دوره اصلي و دوره‌هاي فرعي اول (پررونق) و دوم (كم‌رونق) براي شاخص‌هاي مختلف متفاوت است. ماه رمضان بر ميانگين بازدهي شاخص‌هاي كل،‌ قيمت و بازده نقدي،‌ بازار اول،‌ بازار دوم و صنعت تاثير معناداري ندارد، اما بر شاخص مالي تاثير آن معنادار است و بر نوسان‌پذيري بازدهي شاخص‌هاي كل،‌ قيمت و بازده نقدي،‌ بازار دوم،‌ و مالي تاثير منفي و معنادار دارد و بر نوسان‌پذيري بازدهي شاخص‌هاي بازار اول و صنعت تاثير معناداري ندارد. شواهد كاهش سيستماتيك در نوسان‌پذيري بازده در طي ماه مبارك رمضان استلزام‌هاي مهمي براي قيمت‌گذاري اوراق بهادار و تصميمات سرمايه‌گذاري براي سرمايه‌گذاران در كشورهاي اسلامي دارد.

The purpose of this research is to examine the existence of seasonality in return and itʹs volatility and trading amount associated with moving calendar events such as the Muslim holy month of Ramadan. Using a GARCH specification and data for the Tehran Stock Exchange (TSE) from April 1998 to June 2010. The result shows a statistically significant increase in returns and a systematic pattern of decline in volatility during Ramadan, implying a predictable variation in the market price of risk. An examination of trading data shows that this anomaly appears to be inconsistent with a decline in trading activity during Ramadan. Evidence of systematic decline in volatility during Ramadan has significant implications for pricing of securities and asset allocation decisions by investors in the Islamic countries.