قيمت گذاري ريسك غير سيستماتيك :شواهدي مبتني بر محتواي اطلاعاتي سود

Idiosyncratic Risk Pricing: Evidence based Information Content of Earnings

برخي مطالعات تجربي شواهدي مبني بر رابطه نوسان‌پذيري غيرسيستماتيك و بازده سهام ارايه نموده و مباني مالي كلاسيك مبني بر عدم قيمت‌گذاري ريسك غيرسيستماتيك را به چالش كشيده‌اند. تحقيق حاضر ضمن آزمون قيمت‌گذاري ريسك غيرسيستماتيك در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1378 تا 1389، محتواي اطلاعاتي آن در خصوص سود آتي را بررسي مي‌كند. براي اين منظور از رويكرد تحليل پرتفوي و رگرسيون فاما- مك‌بث (1973) استفاده مي‌گردد. نتايج حاصله حاكي از وجود صرف ريسك مثبت ريسك غيرسيستماتيك مي‌باشد. يافته‌هاي حاصل از آزمون محتواي اطلاعاتي IVOL، بر رابطه معكوس نوسان‌پذيري غيرسيستماتيك و سود دلالت دارد، به نحوي‌كه مي‌توان ادعا كرد IVOL به شدت تحت تاثير جز تعهدي سود است. لذا محتواي اطلاعاتي IVOL در خصوص سود تاييد مي‌شود، اما يافته مذكور به تنهايي جهت توضيح چرايي قيمت‌گذاري ريسك غيرسيستماتيك كافي نيست. همچنين، رابطه اخير تحت تاثير خلاف قاعده‌هاي "فروواكنشي سرمايه‌گذاران نسبت به سودآوري" و "تورش برآورد رشد" قرار نمي‌گيرد

Some empirical researches have provided evidences for relation between idiosyncratic volatility and stock return and they have challenged classic finance literature on the issue that idiosyncratic risk is not priced. This research examines idiosyncratic risk pricing in Tehran Stock Exchange as well as its information content about future earnings. To do this, it uses portfolio analysis approach and Fama-MacBeth regression. The results show that there is positive risk premium for bearing IVOL. Test of IVOL information content indicates that there is inverse relation between IVOL and future earnings so it can be claimed that IVOL strongly is affected by earnings accrual component. In this way, IVOL information content about future earnings is confirmed but this finding does not suffice to explain the reasons of idiosyncratic risk pricing. At the same time, latter relation is not affected by investorsʹ under-reaction to profitability and overestimate of growth .