راهبرد سرمايه‌گذاري معكوس بر‌اساس معيارهاي پاداش‌ـ ريسك انتخاب سهام

Contrarian Investment Strategy Based on Reward-Risk Stock Selection Criteria

معيار انتخاب سهام نقش اساسي در تشكيل سبدهاي برنده و بازنده براي راهبرد سرمايه‌گذاري معكوس ايفا مي‌كند. نگرش معمول استفاده از معيار بازدهي تجمعي است، درحالي‌كه به‌كارگيري اين معيار منجر به رتبه‌بندي سهام بدون در نظر گرفتن ريسك سرمايه‌گذاري مي‌شود. در اين پژوهش به بررسي راهبرد سرمايه‌گذاري معكوس بر‌اساس معيار‌هاي پاداش‌ـ ريسك انتخاب سهام در مقابل راهبرد سرمايه‌گذاري معكوس متداول، بر‌اساس معيار بازدهي تجمعي مي‌پردازيم. بدين منظور نمونه‌اي از 80 شركت فعال در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زماني فروردين 1386 تا اسفند 1390بررسي شده است. نتايج به‌دست‌آمده بيانگر سود‌آوري راهبرد سرمايه‌گذاري معكوس بر‌اساس معيارهاي مورد نظر بوده است. همچنين، نتايج نشان مي‌دهد اگرچه معيار بازدهي تجمعي، بيشترين بازدهي كل را براي سرمايه‌گذار ايجاد كرده است، ولي بهترين بازدهي تعديل‌شده بر‌حسب ريسك براي معيارهاي پاداش‌ـ ريسك به دست آمده است.

Stock selection criteria play a key role in contrarian portfolio construction. The usual approach is applying cumulative return as stock selection criteria; however, applying this criterion leads to ranking stocks without considering investment risk. In this study, we analyze contrarian strategies that are based on reward–risk stock selection criteria in contrast to ordinary contrarian strategies based on a cumulative return criterion. For this purpose, a sample of 80 companies in Tehran Stock Exchange during March 2007 to February 2012 has been studied. The results show statistically significant abnormal profit for contrarian strategies. Moreover, we find that although the cumulative return provides the highest total return, reward-risk measures provide much better risk adjusted performance than cumulative return