بررسي و تحليل واكنشهاي رفتاري در بورس اوراق بهادار تهران

Behavioral Reactions An Analysis Based on the Data Derived from the Tehran Stock Exchange

پژوهش‌هاي مبتني بر مالي رفتاري نشانگر ورود استثناهاي فراواني در بازارهاي مالي مي‌باشد و نتايج حاصل از آنها مشخص مي سازد كه پديده هاي روانشناختي نقش مهمي در تعيين رفتار بازارهاي مالي دارند. در اين پژوهش با اتكا به مباني نظري مالي رفتاري به بررسي واكنشهاي رفتاري سرمايه‌گذاران در بازه‌هاي زماني مختلف پرداخته شده است و براساس سري زماني داده‌هاي مربوط به شركت‌هاي بورس اوراق بهادار تهران در قلمرو زماني 1385 تا 1389 الگوي متناسب با بورس اوراق بهادار تهران بطور كلي ارايه گرديده است. ابزار آماري مورد استفاده تجزيه و تحليل موجك مي‌باشد كه با قدرت تببين كنندگي و تفكيك مقياس‌هاي زماني امكان تحليل بر روي شركت‌هاي نمونه آماري را فراهم مي آورد. نتايج پژوهش نشان مي‌دهد كه سرمايه‌گذاران پس از اخبار خوب يا بد، در بازه‌هاي زماني مختلف، متفاوت عمل مي‌كنند. به گونه‌اي كه در مقياس زماني بلندمدت واكنش رفتاري سرمايه‌گذاران قابل ملاحظه تر از مقياس زماني كوتاه‌مدت مي‌باشد. همچنين بازدهي سرمايه‌گذاري حاصل از تغييرات قيمت نيز در بازه‌هاي زماني مختلف بعد از اخبار خوب و بد متفاوت است. اين بازدهي در كوتاه‌مدت هم جهت با تغييرات سود هر سهم ( EPS) حركت مي كند ولي در بلندمدت در خلاف جهت آن. واژه‌هاي كليدي: رفتار سرمايه‌گذاران، بيش واكنشي، موجك، ضريب واكنش به سود

Throughout the field of behavioral finance, researchers faced with many exceptions in the financial markets, concluded that psychological phenomena play a major role in determining the behavior of the financial markets. In this research, different types of investors’ behavior are recognized in different time scales. A general model for the Tehran Stock Exchange was designed, using the time series data, from 2006 to 2010. Wavelet analysis was utilized as a statistical and analytical tool to explain trait and multi resolution. The research results show that investors exhibit different reactions after good or bad news. Their reactions on a long term scale are more distinct from those in the short term. The return of investment derived by price is different in various periods after good or bad news; it has the same trend as the direction of EPS adjustment in the short term. But this trend is not recognized in the long term, and is rather reversed. Keywords: Behavioral Finance; Investorsʹ Behavior; Over & Under Reaction; Wavelet JEL: G11 ، G14 ، D03 ، C65