بررسي تاثير مديريت بي ثباتي سياست پولي توسط بانك مركزي بر بازدهي كل بورس اوراق بهادار تهران

Studying the Impact of Management of Central Bank’s Monetary Policy Instability on Total Return of Tehran Stock Exchange

هدف پژوهش حاضر، بررسي تاثير مديريت بي ثباتي سياست پولي توسط بانك مركزي بر بازدهي كل بورس اوراق بهادار تهران در فاصله زماني فصل اول سال 1377 تا فصل چهارم سال 1390 است. براي اين منظور ابتدا شاخص بي ثباتي سياست پولي با استفاده از مدل EGARCH برآورد شده و سپس با استفاده از روش جوهانسن- جوسيليوس تاثير بي ثباتي سياست پولي بانك مركزي بر بازدهي كل بورس اوراق بهادار تهران بررسي شده است. نتايج حاصل از برآورد مدل حاكي از آن است كه بي‌ثباتي سياست پولي بانك مركزي، قيمت سكه، شاخص قيمت زمين و نرخ سود بانكي تاثير منفي و معني داري بر بازدهي كل بورس اوراق بهادار تهران داشته و سياست پولي انبساطي بانك مركزي و توليد ناخالص داخلي تاثير مثبت و معني داري بر بازدهي كل بورس اوراق بهادار تهران دارند. همچنين، نتايج براساس ضريب جمله تصحيح خطا حاكي از آن است كه در هر دوره (هر فصل) حدود 01/0 از عدم تعادل كوتاه مدت، براي رسيدن به تعادل بلندمدت تعديل مي-شود.

The Objective of this research is studying the impact of management of central bank’s monetary policy instability on total return of Tehran stock exchange from the first quarter of 1998 to the fourth quarter of 2011. For this purpose, first, the instability index of monetary policy is estimated using EGARCH model and then the impact of central bank’s monetary policy instability on total return of Tehran’s stock exchange has been examined using Johansen-Juselius method. The results of the model indicate that the impact of central bank’s monetary policy instability, coin price, land price index and interest rate on total return of Tehran’s stock exchange have been significantly negative, while central bank’s expansionary monetary policy and gross domestic production have significant positive impact on economic growth. Also, the results based on vector error correction model indicate that each period (a quarter), about 0.01 of short term imbalances is adjusted to achieve long term balance.