تحليل عوامل موثر بر بازده مورد انتظار سهام بر اساس مدل هزينه سرمايه ضمني

Analysis of factors affecting expected stock returns based on the implied cost of capital

بازده مورد انتظار سهام متغير مهمي در تجزيه و تحليل مسايل مالي بنگاه‌ها مي‌باشد. سنجش دقيق اين متغير و شناخت عوامل تعيين‌كننده آن يكي از موضوعات مهم در تحقيقات مالي مي‌باشد. به دليل ناكارايي تخمين بازده مورد انتظار بر اساس بازده تحقق يافته، مطالعات اخير حسابداري و مالي يك روش جايگزين براي تخمين بازده مورد انتظار پيشنهاد نموده‌اند. اين روش كه روش هزينه سرمايه ضمني (ICC) ناميده مي‌شود، مبتني بر نرخ بازده داخلي بنگاه بوده كه قيمت سهام بنگاه را با ارزش فعلي بازده مورد انتظار جريان وجوه آتي برابر مي‌كند. هدف اصلي اين مقاله بررسي عوامل تعيين كننده بازده مورد انتظار تخمين زده شده بر اساس مدل هزينه سرمايه ضمني براي 89 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ميباشد. با توجه به عوامل تعيين كننده بازده مورد انتظار در پژوهشهاي قبلي، چند عامل به عنوان متغيرهاي مستقل و كنترلي شامل؛ نقدشوندگي، برگشت پذيري بلندمدت سرمايه، رشد بالقوه، سطح قيمت سهام، ارزش شركت، اهرم مالي، اندازه شركت و ريسك سيستماتيك در نظر گرفته شد. به منظور آزمون فرضيه ها از شيوه آماري رگرسيون چند متغيره بهره گرفته شد. نتايج پژوهش بيانگر اين است كه بين نقدشوندگي، رشد بالقوه، سطح قيمت سهام، ارزش شركت و اندازه شركت با بازده مورد انتظار تخمين زده شده بر اساس مدل هزينه سرمايه ضمني رابطه اي مثبت و معني دار وجود دارد. همچنين رابطه-اي منفي و معني دار بين برگشت پذيري بلندمدت سرمايه، اهرم مالي و ريسك سيستماتيك با بازده مورد انتظار تخمين زده شده بر اساس مدل هزينه سرمايه ضمني مي باشد.

Expected return on equity is an important variable in the analysis of financial firms. Accurate measurement of this variable and its determinants is one of the most important issues in financial research. Due to inefficient estimates of the expected return on realized returns, accounting and financial studies have suggested an alternative approach to estimating expected returns. This approach implied cost of capital (ICC) called on the firmʹs internal rate of return that the firmʹs stock price equals the present value of future cash flows expected return. The main objective of this paper is to investigate the determinants of expected returns estimated based on implied cost of capital for listed companies in Tehran Stock Exchange is 89. The determinants of expected returns in previous research, several factors as independent variables and controls included liquidity, long-term return on investment, growth potential, the level of stock prices, value companies, financial leverage, firm size and systematic risk in was used. Multivariate statistical methods to test the hypotheses were used. The results indicate that the liquidity, growth potential, the level of stock prices, firm size and firm value estimated in accordance with the expected returns implied cost of capital models, positive significant relationship exists. Also, a significant negative relationship between long-term reversal of capital, financial leverage and systemic risk with expected return implied cost of capital estimates are based on the reverse.