ارزيابي و مقايسه صكوك اجاره و مشاركت از ديد هزينه‌هاي نمايندگي

Evaluating and Comparing Ijarah and Musharakah Sukuk for Agency Costs in Terms of Game Theory

يكي از عواملي كه مي‌تواند زمينه‌ساز رشد و توسعه نظام مالي اسلامي شود، پديدساختن جذابيت در ابزارهاي مالي است تا بتوانند جايگزين كاملي براي ابزارهاي مالي متعارف باشند. كاهش هزينه هاي نمايندگي ابزار مالي اسلامي در مقايسه با ابزارهاي ربوي، شرط لازم براي پديدساختن جذابيت و توسعه كاربرد ابزار مالي اسلامي است. در سال‌هاي اخير بهره‌گيري از نظريه نمايندگي به عنوان شاخه‌اي از نظريه بازي‌ها در تحليل ساختار سرمايه در قراردادهاي مالي به شدت افزايش يافته است. اطلاعات نامتقارن و كژمنشي مهم‌ترين مسايل نمايندگي در قراردادهاي مالي مي‌باشد كه باعث شده برخي قراردادهاي مالي جذابيت كافي نداشته باشند. در مقاله پيش رو بر اساس تحليل نظري در قالب مدل هاي رياضي و با تكيه بر نظريه بازي‌ها و نظريه نمايندگي با بررسي، ارزيابي و مقايسه صكوك مشاركت و اجاره از ديد هزينه‌هاي نمايندگي موجود در آنها به دنبال پاسخ به اين پرسش هستيم كه آيا صكوك اجاره نسبت به صكوك مشاركت هزينه‌هاي نمايندگي كمتري دارد يا خير؟ نتيجه‌هاي تحقيق پيش رو نشان مي‌دهد كه باني (پيمانكار) در تامين مالي نسبت به روش تامين مالي بي‌تفاوت است؛ اما سرمايه‌گذار صكوك اجاره را نسبت به مشاركت ترجيح مي‌دهد؛ چرا كه هزينه‌هاي نمايندگي كمتري تحميل مي‌كند. همچنين نتيجه‌ها نشان مي‌دهد كه اطلاعات نامتقارن اثر منفي بيشتري بر صكوك مشاركت نسبت به صكوك اجاره دارد.

One of the most important factors that can help the development of the Islamic financial system is creating interest in Islamic financial instruments in order to be a complete replacement for conventional financial instruments. Reduce agency costs in Islamic financial instruments in comparison to conventional instruments is necessary to create the attraction and development of Islamic financial system. In this paper, based on game theory and agency theory, we assess Ijarah and Musharakah Sukuk in terms of agency costs. In recent years the use of agency theory have risen sharply as a branch of game theory to analyze the capital structure of financial contracts; Asymmetric information and moral hazard are the most important issues in financial contracts that led some financial contracts are not attractive. The results show that entrepreneur (contractor) is indifferent on the mode of financing agreement. However, Ijarah sukuk is considered a more appropriate tool in financing by investors because it imposes a lower agency costs.