اثرات نااطميناني نرخ ارز و تورم بر فرصت‌هاي سرمايه‌گذاري شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

Effects of Exchange Rate and Inflation Uncertainty on Investment Opportunities of Companies listed in Tehran Stock Exchange

مقاله حاضر اثر نااطميناني نرخ ارز واقعي و تورم را بر تابع سرمايه‌گذاري كيو- توبين طي دوره زماني1380-1389 مورد بررسي قرار داده است. بدين منظور داده‌هاي 100 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مورد استفاده قرار گرفت. الگوي نظري يك‌بار با معرفي نرخ ارز واقعي و بار ديگر با ورود تورم، به طور جداگانه مورد برآورد قرار گرفت. نااطميناني نرخ ارز از طريق الگوي خودرگرسيوني تعميم يافته، برآورد و روابط متقابل متغيرهاي الگو، با استفاده از روش گشتاورهاي تعميم‌يافته بررسي شده است. نتايج به دست آمده نشان داد كه اثر متغير نااطميناني نرخ ارز واقعي و نرخ تورم بر تابع سرمايه‌گذاري كيو- توبين، منفي و معنادار است. همچنين نتايج حاكي از آن است كه سرمايه‌گذاري دوره قبل، جريان نقدي، كيو- توبين و وقفه آن اثر مثبت و معنادار بر سرمايه‌گذاري دارند و اثر وقفه جريان نقدي، وقفه نااطميناني نرخ ارز واقعي و تورم دوره قبل بر سرمايه‌گذاري منفي و معنادار است.

This study examined the effects of the real exchange rate and inflation uncertainty on the investment function of Tobin’s Q, in the period 2001-2010. To proceed, the data of 100 listed companies in the Tehran Stock Exchange were collected. The theoretical model were estimated by introducing the real exchange rate, and then, the inflation variable in the model. Exchange rate uncertainty was estimated by the generalized autoregressive conditional heteroscedasticity (GARCH) model, and the interactive correlations of the model variables were investigated by the GMM method. The results showed that the effects of the real exchange rate and inflation uncertainty variables in Tobin’s Q investment function are negative and significant. Also, the first lag of investment, cash flow, Tobinʹs Q and its lag variables have positive and significant effects on investment, and that the lagged cash flow, and the lagged real exchange rate uncertainty and the lagged inflation have negative and significant effects on investment.