شوك هاي ارزي و بازارهاي مالي: كاربردي از مدل خودرگرسيون برداري پانل (Panel VAR)

Exchange Rate Shocks and Financial Markets: An Application of Panel Vector Autoregression Model (Panel VAR)

باگسترشمدل هايقيمت گذاريدارايي هاي سرمايه اي،تعيينعواملموثربربازدهي و ريسكسهام مورد توجه پژوهشگرانقرارگرفته است. يكي از متغيرهاي اقتصادي كه رابطه تنگاتنگي با بازارهاي مالي دارد، نرخ ارز است. تغييرات نرخ ارز، قيمت سهام را از طريق تغيير ارزش دارايي هاي شركت تحت تاثير قرار مي دهد. از سوي ديگر افزايش بي سابقه نرخ ارز در سال هاي اخير، در پيتحريم بانك مركزي ايران از طرف سوييفت، اهميت نرخ ارز را در بازارهاي مالي بيش از پيش آشكار نمود. در اين پژوهش به منظور تحليل اثر شوك-هاي ارزي بر بازارهاي مالي از مدل خودرگرسيون برداري پانل (Panel VAR) و داده هاي روزانه در بازه اولژانويه 2009 تا31جولاي 2013م استفاده شده است.نتايج نشان مي دهد: 1) طبق تعريف مدل هاي جريان گرا در اين پژوهش نيز نرخ ارز هدايت كننده بازار سهام بوده و واكنش شاخص سهام به شوك ارزي مثبت است، 2) در وضعيت تحريم، ارز به عنوان يك دارايي واقعي براي سرمايه گذاري مورد توجه واقع مي شود و 3) در وضعيت تحريم، شوك ارزي در بلندمدت اثر منفي بر شاخص سهام دارد كه ناشي از وابستگي توليدات داخلي به مواد اوليه و ماشين آلات وارداتي است.

Since the development of the capital asset pricing models, identifying the determinants of asset returns and risks have been considered by researchers. Exchange rate is one of the most important variables, which has close relationship with financial markets. Exchange rate movements affect stock prices through changing the value of firm’s assets. Increasing exchange rate due to the recent economic sanctions of the central bank of Iran by SWIFT highlights the exchange rate role in financial markets. In this study, daily data from January 1st, 2009 to July 31st, 2013 was used within a framework of Panel Vector Autoregression (Panel VAR) model to analyze the effects of exchange rate shocks on financial markets. Main results are: 1) according to the ?ow-oriented models, in this study exchange rate leads the stock price and the response of the stock index would be positive to exchange rate shock, 2) in the situation of economic sanction, foreign currency acts as real asset, and 3) in the situation of economic sanction, the effect of exchange rate shock on stock index would be negative in long-term, which would be a cause of dependency of domestic products to imported machinery and materials.