ارزيابي مدل هاي قيمت گذاري دارايي چندعاملي كارهارت و چن در بورس اوراق بهادار تهران

Evaluating the Multi-Factor Asset Pricing Models of Carhart and Chen in the Tehran Stock Exchange

هدف از اين مطالعه، آزمون مدل هاي قيمت گذاري كارهارت و چن در بورس اوراق بهادار تهران است. بر اين اساس در اين پژوهش كه در محدوده سال هاي 1381 تا 1390 انجام گرفته، ابتدا تاثير عامل شتاب بر قدرت توضيحي مدل سه عاملي فاما و فرنچ مطابق با مدل پيشنهادي كارهارت مورد بررسي قرارگرفته است. سپس، مدل سه عاملي چن كه در آن از عوامل ريسك بازار، سودآوري و سرمايه گذاري براي تبيين مازاد بازده پرتفوليو استفاده شده است نيز در بورس اوراق بهادار تهران مورد سنجش قرارگرفت و در مرحله آخر، قدرت توضيحي دو مدل مطرح شده در اين پژوهش براي پاسخگويي به دو ناهمساني مطرح در بازارهاي مالي كه ناشي از اقلام تعهدي و رشد دارايي ها است نيز با يكديگر مقايسه شدند. براي تجزيه و تحليل داده ها از مدل رگرسيوني چندمتغيره استفاده شده است. نتايج آزمون حاكي از وجود يك رابطه معنادار بين تمام عوامل به كاربرده شده در مدل هاي اين پژوهش شامل عوامل بازار، اندازه شركت، ارزش دفتري به ارزش بازار، شتاب، سودآوري و سرمايه گذاري، با مازاد بازده پرتفوي مي‌باشد ازطرفي قدرت توضيحي مدل كارهارت در پاسخگويي به ناهمساني هاي مطرح شده در اين مطالعه بيشتر از مدل چن بوده است.

The purpose of this study is to test the carhart and chen asset pricing models in Tehran Stock Exchange.In this regard, in this study that has been done in 2002 to 2011, firstly the impact of momentum factor on the explanatory power of the three-factor model of Fama and French in accordance with model proposed by carhart have been studied.Then three-factor model of Chen where factors such as market risk, benefit, and invesment for explanation the excess return on portfolio have been used, were examined in Tehran Stock Exchange.In the last stage, the explanatory power of the two models presented in this research were compared with each other in response to the two anomalies presented in financial markets due to total accruals and asset growth .For data analysis, multiple-variable regression models were used and test results indicate that there is a significant relationship between all the factors used in models of this study including market factor, company size , book-to-market value, momentum, ,profitability and investment factors with excess return on portfolio.on the other hand, the explanatory power of the model proposed by Carhart has been more than Chen,s model in response to the anomalies proposed in this test.