سياست تقسيم سود: آزمون تجربي نظريه كئترينگ در بورس اوراق بهادار تهران

Payout Policy: An Empirical Test of the Catering Theory of Dividend in Tehran Stock Exchange (TSE)

تئوری كئترینگ سود نقدی بر این اصل استوار است كه مدیران، سیاست پرداخت سود شركت را مطابق با تقاضای متغیر سرمایه‌گذاران برای سود نقدی تعدیل می‏كنند. در این مقاله، تئوری كئترینگ در بورس اوراق بهادار تهران با معیارهای سطوح بازاری و شركتی برای 420 مشاهده (شركت/سال) در دوره 1392-1387 و با استفاده از رگرسیون لجستیك دودئی مورد آزمون قرار گرفته است. نتایج پژوهش نشان می‌دهد كه تقاضای سرمایه‌گذاران برای پرداخت/ عدم پرداخت سود و افزایش/كاهش سود نقدی تاثیر مثبت و معناداری بر تصمیم مدیران در خصوص سیاست تقسیم سود دارد. این یافته‏ها همراستا با جریان مالی شركتی رفتاری بوده و عملكرد مدیران را به عنوان پاسخ عقلایی به رفتار غیرعقلایی سرمایه‏گذران در نظر می‌گیرد.

Catering theory of dividend is based on the principle that managers balance dividend policy with investors’ varying demand for cash dividend. In this paper, catering theory of dividend in Tehran Stock Exchange (TSE) was tested with market-level and firm-level variables for 420 observation (7 years, 60 firms) during the period (2007-2013) running binary logistic regression. The findings of the study showed that investors` demand for pay or not to pay dividends and for increase or decrease of dividends has positive and significant effect on managers` decision regarding dividend policy. These findings are in line with the behavioral corporate finance flow that regards managers` performance as rational responses to the irrational investors’ behavior.