تأثير انحراف از وجه نقد بهينه مورد انتظار بر بازده آتي سهام

The influences of the deviation from the expected optimal cash on future stock returns

طبق نظريه مبادله‌اي، سطح مطلوبي از وجه نقد براي شركت‌ها وجود دارد كه در آن مديريت بر اساس تحليل هزينه منفعت و افزايش ارزش شركت نسبت به نگهداري آن تصميم‌گيري مي‌كند. بر اين اساس هدف اين پژوهش بررسي اثر انحراف از وجه نقد بهينه برآوردشده بر بازده آتي سهام در شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران است. نمونه آماري پژوهش شامل 119 شركت است كه طي دوره زماني 1388 لغايت 1392 از بين شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس انتخاب شد. آزمون فرضيه‌ها نيز با استفاده از داده‌هاي پانلي و به كمك روش حداقل مربعات تعميم‌يافته انجام شده است. نتايج حاصل از آزمون فرضيه‌هاي پژوهش نشان مي‌دهد كه بين ميزان انحراف مثبت و انحراف منفي از وجه نقد بهينه و بازده آتي سهام، رابطه منفي معناداري وجود دارد. همچنين، نتايج به‌دست آمده بيانگر اين مطلب است كه تأثير وجه نقد بالاي سطح بهينه برآوردشده بر بازده آتي سهام قوي‌تر از وجه نقد پايين تر از سطح بهينه برآورد شده است.

AAccording to the tradeoff theory, firm managers consider the transaction and precautionary motives to determine the optimal level of cash by comparing the benefits and costs of cash holdings. The purpose of this paper is to examine the impact of deviation from expected optimal cash on future stock returns among Irans’s listed companies (Tehran Stock Exchange). The analyses are performed by using data pertaining to 119 firms for the period 13881392. The results show that any deviation from the estimated optimal cash holdings is significantly detrimental to future stock return, suggesting that excess or insufficient cash is harmful to stock returns. The adverse influence of deviations above the optimal value is insignificantly stronger than that of deviations below the optimal value.