تأثير جريان‎هاي نقدي عملياتي بر تأمين مالي خارجي با در نظر گرفتن محدوديت مالي شركت و تورم

The Impact of Operating Cash Flows on External Financing, Considering the Firm Financial Constraint and Inflation

مديران شركت‎ها با در نظر گرفتن عوامل متعدد مؤثر بر نحوه تأمين مالي بايد تركيب بهينه‎اي از منابع مالي داخلي و خارجي را جهت تأمين وجوه لازم براي سرمايه گذاري در پروژه‎هاي سودآور به‌كارگيرند، به‌گونه‌اي كه منجر به افزايش ثروت سهامداران و كاهش هزينه‎هاي تأمين مالي شود. ازجمله عوامل اثرگذار بر نحوه تأمين مالي شركت مي‎توان به جريان‎هاي نقدي عملياتي، محدوديت مالي و تورم اشاره كرد. هدف اصلي اين پژوهش بررسي تأثير جريان‎هاي نقدي عملياتي بر تأمين مالي خارجي با در نظر گرفتن محدوديت مالي شركت و تورم مي‎باشد. نمونه پژوهش متشكل از 117 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‎هاي 1384 تا 1392 مي‎باشد. به منظور آزمون فرضيه‎هاي پژوهش از مدل رگرسيوني چند متغيره به روش داده‎هاي تركيبي استفاده ‌شد. نتايج حاصل از پژوهش نشان مي‎دهد كه جريان‎هاي نقدي عملياتي بر تأمين مالي خارجي هم در شركت‎هاي داراي محدوديت مالي و هم شركت‎‎هاي فاقد محدوديت مالي، تأثير منفي و معناداري دارد و شدت اين تأثير در شركت‎هاي داراي محدوديت مالي كمتر است. همچنين متغير تورم ميزان اثرگذاري جريان نقدي عملياتي بر تأمين مالي خارجي را در شركت‎هاي فاقد محدوديت مالي افزايش مي‎دهد و اين تأثير در شركت‎هاي داراي محدوديت مالي نسبت به شركت‎هاي فاقد محدوديت مالي كمتر است.

Managers should use a perfected combination of various financial resources based on the elements effective on financing, so that it would result in increase of stockholders wealth and reduce the cost of financing. Among the factors affecting the financing, the operating cash flow, financial constraints and inflation considered effective. The objective of this study is to evaluate the effect of operating cash flow on external financing by considering the effect of the financial constraints and the inflation. The sample of this study consists of 117 companies listed in Tehran Stock Exchange for the period 2005 to 2013 (1384 to 1392 Iranian calendar). To test study hypothesizes, multivariable regression model to panel data was used. The result of this study shows, there is negative and meaningful relationship between operating cash flow and external financing in both of financially constrained and financially unconstrained firms and the Intensity of this relationship is less in the firms with financial constraint. Also the inflation variable increases the effect of cash flow on external financing and this effect is less in firms that have financial constraint.