شكاف بين اهرم مالي واقعي و اهرم بهينه با توجه به ريسك ورشكستگي شركتها

The gap between actual and optimal leverage financial leverage due to risk of bankruptcy

بدهي به عنوان يكي از راه هاي اصلي  تأمين مالي شركت ها مي تواند ارزش شركت را تحت تأثير قرار دهد، مزيت مالياتي كه بدهي ايجاد مي كند موجب افزايش ارزش شركت شده و از طرف ديگر هزينه هاي ورشكستگي و بحران مالي همچنين عدم ايفاي تعهدات كه بدهي به همراه دارد، اين منافع را تحت پوشش قرار مي دهد. اين پژوهش از نظر هدف، جزء پژوهش­هاي كاربردي و از نظر روش، جزء پژوهش­هاي توصيفي هم بستگي محسوب مي‌شود.دراين پژوهش از مدل تعديلات جزئي براي محاسبه شكاف بين اهرم واقعي و بهينه ، سرعت تعديلات استفاده شده است كه در آن  يك سري از ويژگي هاي بارز شركت ها كه تصميمات تأمين مالي را تحت تأثير خود قرار مي دهد از قبيل اندازه ، سودآوري، فرصت رشد ، دارايي هاي ثابت مشهود و استهلاك  در نظر گرفته شده، و ويژگي هاي ديگر نظير شرايط اقتصادي، اثرات غير قابل مشاهده اي كه برتصميمات تأمين مالي تأثير گذار است، به عنوان خطاي تخمين زننده در نظر گرفته شده است. پژوهش حاضر با استفاده از رگرسيون چند متغيره  درشركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران براي دوره زماني 1386 1391 صورت گرفته است.نتايج حاكي از اينست كه در آزمون فرضيه اول پژوهش مبني بر وجود شكاف بين اهرم مالي واقعي و اهرم بهينه ، به طور متوسط 54 درصد شكاف بين اهرم مالي واقعي و اهرم بهينه وجود دارد و در رابطه با آزمون فرضيه دوم شركتهايي كه از سلامت مالي بالايي برخوردارند، به طور متوسط 38 درصد شكاف بين اهرم مالي واقعي و اهرم بهينه و شركتهاي داراي بحران مالي به طور متوسط 68 درصد وجود دارد،به عبارتي شركت هاي داراي بحران مالي نسبت به شركتهايي كه از وضعيت اقتصادي و مالي بهتري برخوردار هستند مسير طولاني تري براي رسيدن به اهرم بهينه  پيش رو دارند.

one the main routes of financing may affect the value company debt, tax advantage Increase the value company that created and the of bankruptcy costs debt the financial crisis on the other nonfulfillment of obligations that debt, The benefits under the covers. This study was to determine the gap between actual and optimal leverage bankruptcy of risk (with the partial adjustment model). Study using multiple regression and time series data for the period 13861391 and active participation in the Tehran Stock Exchange. the determine gap between actual and optimal financial leverage and impact of default risk and leverage levels, the deviation used of the partial adjustment model. The results indicate that research first hypothesis that there is a gap between actual and Optimal financial leverage, the surveyed companies, on average, ٥٤% the three gap between actual and optimal financial leverage. The results of testing indicate that the high financial health of companies, On average, 38% of the gap between actual and optimal financial leverage, on average, companies with the financial crisis there 68% In other, Companies with financial crises are longer path to reach their optimum leverage Than firms that are better than the economic and financial situation.