نقش پراكندگي بازده در تفسير ناهنجاري هاي اقلام تعهدي

The Role Of Return Dispersion In The Interpreting Of The Accrual Anomaly

يكي از ناهنجاري هاي بازار سرمايه، ناهنجاري اقلام تعهدي است. دو ديدگاه رفتاري و ديدگاه انتظارات عقلايي در تشريح اين نابهنجاري معرفي شده است. در ديدگاه انتظارات عقلايي (ديدگاه مبتني بر ريسك و رشد)، تغييرات نرخ تنزيل به عنوان يكي از معيارهاي بروز ناهنجاري در اقلام تعهدي مطرح مي شود. از طرفي پراكندگي بازده بالا نيز متاثر از نرخ تنزيل بالا بوده و بر رشد و سرمايه گذاري تاثيرگذار است. بنابراين اين ادعا مطرح مي گردد كه از ريسك پراكندگي بازده مي توان در تفسير ناهنجاري هاي اقلام تعهدي بهره برد و شرط لازم براي تحقق اين امر اين است كه پراكندگي مقطعي بازده، منجر به صرف ريسك مثبت و معناداري در سطح سهام و پرتفوي اقلام تعهدي شود. از اين رو، در اين پژوهش، ضمن بررسي نقش پراكندگي بازده در تفسير ناهنجاري اقلام تعهدي، به بررسي ميزان تاثير پراكندگي بازده بر صرف ريسك پرتفوهاي با اقلام تعهدي بالا و پايين پرداخته شده است. بدين منظور، نمونه اي شامل 113 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه زماني 1388 تا 1393 مورد بررسي قرار گرفت. براي آزمون فرضيه هاي پژوهش از مدل قيمت‌گذاري  فاما و فرنچ استفاده شده است. نتايج بدست آمده نشان داد كه پراكندگي بازده/پراكندگي نسبي بازده، منجر به صرف ريسك مثبت و معناداري در سطح سهام و پرتفوي اقلام تعهدي مي شود و ميان تاثير پراكندگي نسبي بازده بر صرف ريسك، در شركت هاي با اقلام تعهدي كم و شركت هاي با اقلام تعهدي بالا تفاوت معناداري وجود دارد.

In this study is examined the role of return dispersion in the interpreting of the accrual anomaly and also is assessed the impact of return dispersion on the risk premium of low and high accrual portfolios. For this purpose, sample of 113 firms listed in the Tehran Stock Exchange were studied in the time period from 2009 to 2014 To test the study hypothesis is used Fama and French's pricing model.The results showed that the dispersion of returns / relative return resulting in a significant and positive risk premium over the stock and accrual portfolio and there is a significant difference between the impact of the relative return dispersion on risk premium of lowaccruals and highaccruals companies.