بازدهي مقطعي سهام، ريسك نقدشوندگي و بي قاعدگيهاي بازار مالي

Crosssectional stock returns, Market liquidity risk, and Financial market anomalies

دستيابي به مدلي بهينه براي قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي همواره موضوعي محوري در مطالعات حوزه مالي به‌شمار آمده‌ است. در پژوهش حاضر، مدل سه عاملي فاما و فرنچ به‌علاوه معيار ريسك نقدشوندگي بازار پاستور و استامبا (2003) را بررسي مي‌كنيم. برخلاف عمده مطالعات گذشته، در اين مدل بتاي سهم متغير و عاملي از اندازه و نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار است. به‌منظور بررسي مدل مذكور، بازدهي تعديل‌شده با ريسك، با استفاده از مدل مزبور محاسبه مي‌شود و رابطه آن با بي‌قاعدگي‌هاي بازار مالي آزمون ‌مي‌شود. بي‌قاعدگي‌هاي بررسي‌شده در اين پژوهش عبارت‌اند از: اندازه شركت، نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار، نسبت گردش سهام و بازدهي‌هاي گذشته. داده‌هاي مورد استفاده به‌صورت ماهانه و برخي نيز به‌طور روزانه براي سال‌هاي 1380 تا 1393 از شركت‌هاي نمونه بورس اوراق بهادار تهران جمع‌آوري شده ‌است. نتايج تحقيق مبين جذب اثر تمام بي‌قاعدگي‌هاي بررسي‌شده توسط مدل مذكور در دوره مورد بررسي است.

To achieve the optimal model for capital asset pricing has always been a central issue in studies of the financial field. In this study we consider Fama and French threefactor model augmented by the Pastor and Stambaugh (2003) liquidity risk factor. Unlike most previous studies in this model, stock level beta is allowed to vary with firmlevel size and booktomarket value. To verify the above mentioned model, riskadjusted returns calculated using the model and its relationship with financial market anomalies are examined. The examined anomalies in this study are: firm size, ratio of book value to market value, stock turnover ratio and the past returns. Using individual daily and monthly returns of sample’s companies of Tehran Stock Exchange and Securities for the period 1380 to 1393, we find that all considered anomalies can be captured by this model.