مدل‌سازي معماي صرف سهام توسط منطق فازي: شواهدي از ايران

Modeling Equity Premium Puzzle by Using Fuzzy Logic: A Number of Evidences from Iran

هدف اين مقاله بررسي معماي صرف سهام، در چارچوب مدل قيمت‌گذاري دارايي بر اساس مصرف، با استفاده از داده‌هاي فصلي 1371-1393 است. نتايج، وجود معما را براي بازه زماني ياد شده تأييد مي‌كند. بنابراين، با استفاده از مدل قيمت‌گذاري دارايي بر اساس مصرف در چارچوب عادات و تركيب رژيم‌هاي بازار و اقتصاد توسط منطق فازي، مدلي نظري و تجربي براي توضيح صرف سهام در ايران پيشنهاد شده است. نتايج استفاده از مدل نشان داد كه صرف سهام و ريسك گريزي مخالف با رژيم‌هاي اقتصاد حركت مي كند؛ به طوري كه در رژيم ركود اقتصاد و بازار كاهشي، اخبار مصرف، باعث افزايش ريسك گريز نسبي و صرف سهام مي شود. در اين رژيم، فرد تنها در قبال جبراني بالا حاضر به پذيرش ريسك است و تمايل به سرمايه گذاري در دارايي مطمئن همانند سپرده هاي بانكي دارد. از طرفي اخبار مصرف در رژيم رونق اقتصاد و بازار افزايشي، ريسك گريزي و صرف سهام را كاهش مي دهد.

This paper is intended to study the equity premium puzzle in basis of Consumption Capital Asset Pricing model in the period 13711393 in Iran seasonally. The results confirm the puzzle in the period. Consequently the paper introduces and proposes an experimental and theoretical model to explain equity premium through Consumption Capital Asset Pricing model in habits formation model and combination of financial and economy regimes by Fuzzy Logic. Results derived from proposed model showed that equity premium and risk aversion have a counter cyclical relation with economic regimes; so that in recession regime and reducing market,  consumption news increase relative risk aversion and equity premium. In this regime, the individual prefers to adventure only in lieu of high level of compensation and he or she also intends to allocate the funds into more certain fields such as bank deposits. While consumption news in the period of boom in economy and increasing market, decrease risk aversion and equity premium.