تعديل ساختار سرمايه: روش گشتاورهاي تعميم يافته

Capital Structure Adjustment: Generalized Methods of Moments

با توجه به اينكه تعديلات ساختار سرمايه هزينه بر مي باشد، شركت ها تنها زماني ساختار سرمايه خود را تعديل مي كنند كه مزاياي انجام اين كار بيش از هزينه هاي آن باشد. از سوي ديگر مي توان استدلال نمود كه شركت ها با توجه به ويژگي هاي خاص خود، با هزينه هاي تعديل متفاوتي مواجه شده و در نتيجه با سرعت هاي متفاوتي به سمت اهرم هدف شان حركت مي كنند. بدين منظور، در اين پژوهش چند ويژگي تاثيرگذار بر سرعت تعديل ساختار سرمايه شامل اندازه، دارايي هاي ثابت مشهود، سودآوري و انحراف از اهرم هدف مورد بررسي قرار گرفته است. در راستاي هدف پژوهش، نمونه اي متشكل از 115 شركت از ميان شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زماني 1394-1381 انتخاب گرديده و جهت تخمين سرعت تعديل و آزمون فرضيه ها از مدل تعديل جزئي و برآوردگر گشتاورهاي تعميم يافته استفاده شده است. نتايج به دست آمده بيانگر آن است كه شركت هاي داراي اندازه و سودآوري كمتر و انحراف از اهرم هدف بيشتر با سرعت بيشتري به سمت اهرم هدفشان حركت مي كنند.

Considering that the capital structure adjustment is costly، firms only adjust their capital structure when the benefits of adjustment exceed its costs. On the other hand، it can be argued that firms faced the different adjustment costs due to their specific characteristics، so they move toward their target leverage with different speeds. Hence، this paper reviews several features that affect the capital structure adjustment speed such as size، tangible assets، profitability، and deviations from target leverage. By considering the objectives of this study، a sample consists of 115 firms، which listed in Tehran Stock Exchange are selected for the periods of 2003-2016. To estimate adjustment speed، we use partial adjustment model and Generalized Method of Moments (GMM) as an estimation method. The results show that small firms and firms with low profitability and high deviations from the target leverage move much more rapidly toward their target leverage.