ارتباط بين نوسان‌پذيري بازده سهام و اقلام تعهدي سرمايه در گردش: رويكرد سرمايه‌گذاري اختيار واقعي

Relationship between Stock Return Volatility and Working Capital Accruals: A Real Option-Based Investment Approach

هدف از انجام اين پژوهش، آزمون تاثير نوسان‌پذيري بازده سهام به عنوان نشانه‌اي از عدم اطمينان محيطي بر اقلام تعهدي سرمايه در گردش است. اين پژوهش از لحاظ هدف، كاربردي و با استفاده از رويكرد پس‌رويدادي است. در اين پژوهش بر اساس رويكرد سرمايه‌گذاري مبتني براختيار واقعي، پيش‌بيني شد كه بالا بودن نوسان‌پذيري بازده سهام باعث كاهش اقلام تعهدي سرمايه در گردش خواهد شد. براي اين منظور نمونه‌اي متشكل از 108 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انتخاب شده و طي بازه زماني ابتداي سال90 لغايت پايان سال93 مورد بررسي و آزمون قرار گرفت. براي محاسبه برخي از متغيرها از داده‌هاي سال‌هاي 89 و 94 نيز استفاده شده است. نتايج، بيانگر اين است كه بين نوسان‌پذيري بازده سهام و اقلام تعهدي سرمايه در گردش، رابطه منفي وجود دارد و درماندگي مالي شركت‌ها باعث كاهش نيرومندي اين رابطه مي‌شود. يكي از مهم‌ترين دلايل كاهش شدت رابطه منفي بين نوسان‌پذيري بازده سهام و اقلام تعهدي سرمايه در گردش شركت‌هاي در معرض درماندگي مالي مي‌تواند انگيزه‌هاي انتقال ريسك سرمايه‌گذاران باشد. همچنين بر خلاف آنچه كه پيش‌بيني شده بود، بالا بودن چرخه عملياتي شركت‌ها باعث تشديد نيرومندي رابطه منفي بين نوسان‌پذيري بازده سهام و اقلام تعهدي سرمايه در گردش نمي‌شود.

The aim of this study was to examine the effects of stock return volatility as indication of environmental uncertainty on working capital accruals. This study is the applied one and uses Ex-Post Facto approach. In this study, according to the real option-based investment approach, it was predicted that high stock return volatility would reduce working capital accruals. A sample of 108 companies listed in the Tehran Stock Exchange in the period 2011 to 2014 has been selected to test the hypothesis. To compute some variables, the data of the years 2010 and 2015 have also been collected. The results showed that there is a negative relationship between the volatility of stock returns and working capital accruals, and financial distress of firms reduces the explanatory power of the relationship. One of the main reasons for reduction of the explanatory power of the negative relationship under financial distress could be the motivation of the transfer of risks by investors. Also, contrary to what was anticipated, high operating cycle does not increase the power of negative relationship between stock return volatility and working capital accruals.