مطالعه تطبيقي مدل بهينه سازي پرتفوي چند دوره اي چندهدفه در محيط اعتبار فازي با معيارهاي متفاوت ريسك

A Comparative Study of Multi-Objective Multi-Period Portfolio Optimization Models in a Fuzzy Credibility Environment Using Different Risk Measures

هدف از پژوهش حاضر مقایسه تطبیقی مدل‌های بهینه‌سازی پرتفوی در محیط اعتبار فازی می‌باشد. به این منظور سه مدل بهینه‌سازی پرتفوی طراحی گردید. به‌جای در نظر گرفتن مدل تك دوره‌ای پرتفوی از مدل سه دوره‌ای استفاده گردید. معیارهای ریسك استفاده‌شده در مدل‌ها عبارت‌اند از ارزش در معرض خطر، ارزش در معرض خطر میانگین و نیم آنتروپی. همچنین به‌منظور نزدیك شدن مدل به دنیای واقعی سرمایه‌گذاری با در نظر گرفتن هزینه معاملات و سرمایه‌گذاری بخشی از ثروت در دارایی بدون ریسك علاوه بر محدودیت‌های اصلی، از محدودیت‌هایی نظیر، حداقل و حداكثر تخصیص ثروت به هر دارایی، ‌حداقل و حداكثر تعداد سهام موجود در پرتفوی و همچنین از آنتروپی نسبت برای رسیدن به حداقل درجه تنوع‌بخشی استفاده شد. هر سه مدل این پژوهش با استفاده از الگوریتم MOPSO اجرا گردید. نتایج حاصل از ارزیابی عملكرد پرتفوهای بهینه با در نظر گرفتن معیارهای شارپ و ترینر نشان داد، مدل Mean- AVaR نسبت به دو مدل Mean- Semi Entropy و Mean-VaR عملكرد بهتری دارد.

The purpose of the present research is to compare portfolio optimization models in a fuzzy credibility environment, aimed for end-of-period wealth maximization and risk minimization. The investor’s risk was measured using the Value at Risk (VaR), Average Value at Risk (AVaR) and semi Entropy. In order to get closer to the real world investment model, while allowing for transaction costs and investing part of wealth in risk-free assets, in addition to the cardinal constraints, other constraints including the minimum and maximum amount of wealth assigned to each asset, and the minimum and maximum number of stocks present in portfolio were applied. The results of the multi-period models running by MOPSO algorithm indicated for the models Mean-AVaR, Mean-Semi Entropy, and Mean-VaR, respectively, performed better, in terms of Sharp and Treynor measures.