بررسي اثربخشي پوشش ريسك ثابت و پويا در قراردادهاي آتي سكه طلا در بورس كالاي ايران

Effectiveness of a Time-Varying and Constant Hedge Ratio: Evidence from Gold Coin’s Futures Contracts Traded in Iran Mercantile Exchange

در بازارهاي نوظهور، رشد و توسعه‌ي بازار سرمايه مي‌تواند به اثربخشي قرادادهاي ايجاد شده در مديريت ريسك بستگي داشته باشد. براي مديريت و پوشش موثر ريسك، دانستن نسبت بهينه‌ي پوشش ريسك، امري ضروري است. در اين مطالعه نسبت بهينه‌ي پوشش ريسك قراردادهاي آتي سكه طلا مورد معامله در بورس كالاي ايران و اثر بخشي آن با استفاده از رهيافت‌هاي مختلف اقتصادسنجي برآورد شده است. نتايج حاكي از آن است كه استفاده از قراردادهاي آتي در كنار موقعيت گرفتن در بازار نقدي، به اندازه‌ي قابل توجهي ريسك را كاهش مي‌دهد. برخلاف آنچه انتظار مي‌رفت در ميان رهيافت‌هاي مختلف اقتصادسنجي با به‌كارگيري ماتريس واريانس- كوواريانس شرطي و مدل‌سازي پويايي از نوسانات بازدهي‌ها در هر دو بازار، لزوما فرآيند گارچ نسبت به ساير رهيافت‌ها كاراتر عمل نكرده است و فقط تصريح CCC از فرايند GARCH اثربخش‌ترين پوشش ريسك را داشته است و دو تصريح ديگر اين فرايند در رتبه‌هاي پايين‌تر از رهيافت‌هاي OLS و مدل تصحيح خطاي برداري قرار گرفته‌اند. اين مسيله مي‌تواند ناشي از نوپا بودن و قدمت كوتاه‌ بازار قراردادهاي آتي در ايران و در نتيجه كارايي پايين اين بازار در ارايه اطلاعات صحيح و به دور از هيجان به سرمايه‌گذاران باشد. طبقه‌بندي G15, C01,C22,C11: JEL

In emerging markets, the growth of capital and commodity futures market would depend on effectiveness of derivatives in managing risk. For managing risk, understanding optimal hedge ratio is critical for devising effective hedging strategy. The present paper estimates the minimum variance optimal hedge ratio of gold coinʹs futures contracts in Iran, by using various econometric methods. It is found that by putting futures contract in the portfolio, the risk is significantly reduced. In the comparison of the estimated optimal hedge ratio among various econometric methods, CCC_GARCH ,OLS and VECM have more ability in risk reduction as compared to others. Contrary to expectation, by applying conditional variance-covariance matrix, Garch model is not more efficient compared to other approaches. One reason could be the short history of the futures market in Iran which causes low efficiency in delivering the right information to investors is the market. JEL Classification: G15, C01, C22, C11