بررسي ويژگي‌هاي‌ سهامي كه قيمت آن‌ها به‌طور مكرر به حد نوسان قيمت برخورد مي‌كند: شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران

Price Limits and Stock Characteristics: Evidence from Tehran Stock Exchange (TSE)

حد نوسان قيمت، تغييرات قيمت اوراق بهادار طي يك روز را در يك دامنه‌ي قيمتي از پيش تعيين شده، محدود مي‌كند. در اين تحقيق با استفاده از داده‌هاي معاملات سهام تمامي شركت‌هاي پذيرفته ‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1385-1393 و با استفاده از مدل رگرسيون تابلويي با اثرات ثابت و روش گشتاورهاي تعميم‌يافته (GMM)، ويژگي‌هاي سهام‌ شركت‌هايي كه قيمت آن‌ها به حد نوسان قيمت برخورد مي‌كند، بررسي مي‌شود. به‌طور كلي سهام ريسكي‌تر نوسانات قيمت بيشتري دارند، بنابراين به احتمال زياد به دفعات بيشتري به حد نوسان قيمت برخورد خواهند كرد. در مجموع نتايج بيانگر آن است كه در بورس اوراق بهادار تهران، سهام شركت‌هاي داراي ريسك غيرسيستماتيك، حجم معاملات و نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار بالاتر و نيز اندازه شركتي كوچك‌تر نسبت به ساير سهام، در دفعات بيشتري به حد نوسان قيمت برخورد مي‌كنند، بنابراين قانون گذاران بازار مي‏توانند به‌منظور كنترل نوسانات بيش از حد در بورس اوراق بهادار تهران، حد نوسان متفاوتي (نامتقارن) را براي سهام ريسكي‌تر در نظر بگيرند تا به‌كارگيري سازوكار حد نوسان قيمت در اين بازار از كارايي بالاتري برخوردار باشد. طبقه‌بندي JEL: G10, G14, G18

Price limits are boundaries applied by market regulators to restrict daily upward and downward fluctuation of security prices within a pre-specified price range. In this study, we have used the data of trades of all companies listed in the Tehran Stock Exchange during 2006-2015 to study the characteristics of stocks that hit price limits frequently using a panel regression model with fixed effects and generalized method of moments (GMM). In fact, this study aims at investigating the price limits in Tehran Stock Exchange by a novel and distinct approach. In general, risky stocks exhibit more price volatility and thus are more likely to experience price-limit hits. In summary, the results reveal that, in Tehran Stock Exchange, the stocks of companies with higher residual risk, higher trading volume and book to market value, as well as smaller market capitalization with respect to other stocks hit price limits more frequently. JEL Classification: G10, G14, G18