آزمون اثر احساسات و الگوي رفتار معاملات سرمايه گذاران بر بازده مازاد سهام در بورس اوراق بهادار تهران

The Test of the Effect of Investor Trading Behavior and Investors` Sentiment on Excess Return in Tehran Stock Exchange

  چگونگی تأثیرگذاری الگوی رفتار معاملات و احساسات سرمایه­گذاران بر بازده مازاد سهام در بازارهای مالی، یكی از چالش‌های روز در مالی رفتاری است. هدف از این پژوهش بررسی اثر احساسات سرمایه‌گذاران و الگوی رفتار معاملاتی آن‌ها بر بازدهی مازاد سهام در مدل سه عاملی فاما و فرنچ است. در این پژوهش با استفاده از داده­های 155 سهام پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، طی دوره زمانی 1390 تا 1394 و تحلیل رگرسیون به بررسی رابطه رفتار معاملاتی سرمایه­گذاران، احساسات سرمایه‌گذاران و بازده مازاد سهام پرداخته شد. نتایج بررسی­ها نشان داد كه اضافه كردن شاخص احساسات سرمایه‌گذاران در مدل سه عاملی فاما و فرنچ باعث بهبود مدل و افزایش بازده مازاد سهام گردید، اما شاخص رفتار معاملاتی نه‌تنها نتایج را بهبود نداده است؛ بلكه اثر آن بر بازدهی مازاد معنادار نبوده است. این نتیجه، یك پیام مهم دارد. سرمایه‌گذاران آن‌طوری كه احساس می‌كنند رفتار نمی‌كنند، بنابراین باید برای تدوین استراتژی معاملاتی سالانه به جنبه‌های احساسی بیشتر از موازنه خریدوفروش سهام توجه نمود. نهایتاً نتایج پژوهش نشان داد كه شاخص‌های احساسات بیشتر از شاخص‌های معاملات در توسعه مدل‌های سرمایه‌گذاری كاربرد دارد

  How the behavioral pattern and investors` sentiment affect excess return is one of the challenges of today behavioral financial. The finance literature shows that a large part of the excess stock returns is not easily explained by fundamental factors. The purpose of this study is to investigate the effect of investors` sentiment index and volume of stoke traded to explain stock excess returns in Tehran stock exchange. In this study, an attempt was made to use the data of 155 companies listed in Tehran Stock Exchange during the period 2011-2015. Regressions were used to examine the effect of the trading behavior of investors, investor’s sentiment on the excess return. The results show that the trading behavior of investors has effects on the value of assets (excess return) and investors` sentiment affects the value of assets.