واكاوي انگيزه هاي ناشران اوراق بهادار در بازار سرمايه ايران با رويكرد طراحي اوراق بهادار جديد

Analysis of incentives for issuers of securities in the Iranian capital market; Designing new securities approach

هدف و نياز ناشران از انتشار اوراق بهادار خواه اوراق بدهي و خواه اوراق سرمايه‌اي تأمين مالي مي‌باشد و اين مفروض هر انتشار اوراق بهاداري خواهد بود؛ ليكن ناشران جهت انتخاب بين اين دو دسته اوراق انگيزه‌ها و مشوق‌هاي گوناگوني دارند كه براساس شرايط خود يكي از اين دسته اوراق را انتخاب مي‌كنند. ناشران در بازارهاي مختلف انگيزه ها و نيازهايي جهت انتشار اوراق بهادار دارند كه تاييد آنها در بازارهاي ديگر نيازمند بررسي آنها مي باشد. جهت اعتبارسنجي و همچنين كشف انگيزه هاي گوناگون ديگر ناگزيز از انتخاب روش خبره محور هستيم. متد مصاحبه و تاييد خبرگان به دو صورت انجام گرفته است در مرحله اول تاييد خبرگان براساس روش گلوله برفي انجام شده است و در مرحله دوم جهت رتبه بندي انگيزه هاي و همچنين تاييد غير مستقيم آنها از روش تاپسيس (TOPSIS) استفاده شده است. از مجموع 17 انگيزه مستخرج از ادبيات موضوع 3 انگيزه عدم رجوع به ناشر قبل از سررسيد، عدم امكان تغيير تعهدات صاحبان سهام و ايجاد شرايط خاص براي مالكان از نظر خبرگان تاييد نشده است. مهمترين عامل انگيزشي براي ناشران اوراق در بازار سرمايه كشور استفاده از منبع دائمي تامين مالي مي باشد. سهيم نبودن در سود مازاد شركت دومين عامل انگيزشي و عدم از دست دادن كنترل شركت عامل انگيزشي سوم نزد ناشران بازار سرمايه كشور است.

Issuer's purpose of issuing securities - debt and capital securities – is financing and it will be given each issue of securities; But issuers have different motivations to choose between these two securities, they choose one of these securities based on their circumstances. Issuers in different markets have incentives and needs for issuing their securities. These incentives and needs should be in other markets. Expert-based method is chosen in order to validation and exploring various incentives. Expert's interview and approving method has been done in two ways: Expert's confirmation at the first phase is done by snowball method; and secondly to rank the motivations and also their indirect confirmation is used of TOPSIS method. A total of 17 extracted motivates from the literature, 3 motivates has not been confirmed. The most important motivational factor for the issuers in the country's capital market is using permanent source of financing