بررسي تاثير اختيار واقعي ناشي از فرصت هاي سرمايه گذاري بر بازده سهام

Investigating the Effect of Real Options Resulting from investment opportunities on Stock Return

در اين تحقيق، شواهدي ارائه شد كه نشان مي دهد رابطه ي مثبت بازدهي- نوسان در سطح شركت ، نتيجه ي اختيارات واقعي خود شركت است. در راستاي نظريه ي اختيارات واقعي، مي توان استنتاج نمود : الف) كه رابطه ي مثبت نوسان – بازده در سطح شركت براي شركت هايي كه داراي اختيارات واقعي بيشتري هستند ، بسيار قوي تر نشان مي دهد و از ميزان حساسيت ارزش (بازدهي) سهام شركت نسبت به تغييرات ميزان نوسان بازده ، بعد از به كارگيري اختيارات واقعي توسط شركت ها به طرز چشم گيري كاسته مي شود. ب) رابطه ي مثبت همزمان بازده – تغييرات نوسان در سطح شركت براي شركت هايي كه داراي فرصت هاي سرمايه گذاري بيشتر هستند، قوي تر است. در حالي كه اين رابطه براي دارائي هاي شركت هاي مكان محور ، ضعيف تر است. به عبارت ديگر رابطه ي نوسان - بازده در بين شركت هاي تازه تاسيس، شركت هايكوچك، شركت هاي با توسعه و تحقيق مدرن و در نهايت شركت هاي با نرخ رشد بالا ، قوي تر است. ج ) مسئولين و مديران عملگرا و مجري قابليت هاي انعطاف پذيري در زمينه هاي مختلف سرمايه گذاري ، قادر به تبيين و تشريح تغييرات مقطعي در رابطه ي نوسان - بازده خواهند بود . بنابراين رابطه ي نوسان - بازدهي براي شركت هايي كه داراي محدوديت هاي عملياتي كمتر و قابليت هاي بيشتر جهت پاسخگويي بيشتر و بهتر به درخواست هاي نامعين ( انعطاف پذبري بيشتر) مي باشند، بسيار قوي تر است

In this study, evidence is presented that shows the positive stock return-volatility relationship at the firm level is due to firm's real options. In the real options theory, it can be deduced: A) that the positive stock return-volatility at the firm level for those firms with more real options is much stronger and that the level of the sensitivity of the firm's stock return in response to the changes in the stock return volatility is significantly reduced due to the use of real options. B) that the positive relationship between stock return and return volatility at the firm level for companies that have investment opportunities are stronger. While, this relationship for asset-based companies is weaker. In other words, the return – volatility relationship is stronger for newly established companies, small companies, companies with modern research and development and finally companies with high growth rates. C) that, the relationship between return – volatility for companies that have fewer restrictions and greater capabilities to better respond to uncertain demands (greater flexibility) are much stronger. In the real options models, managerial flexibility leads to greater firm's value convexity function.