اثر شوك هاي سياست پولي بر نوسانات شاخص قيمتي سهام در ايران

The Impact of Monetary Policy Shocks on the Fluctuation of Stock Price Index in Iran

هدف اين مقاله، بررسي اثر شوك سياست پولي بر شاخص قيمت بازار سهام در ايران مي باشد. براي رسيدن به اين هدف از نسبت سپرده قانوني، بدهي بانك ها به بانك مركزي و بدهي بخش خصوصي به بانك ها، به عنوان ملاك سنجش سياست پولي استفاده شده است. همچنين، شاخص كل بازار بورس نيز به عنوان شاخصي از تغييرات بازار سهام مورد استفاده قرار گرفت. كانال قيمت دارايي ها و تئوري پورتفوليو ديدگاه نظري به موضوع را شكل مي دهد. بنابراين شاخص قيمت مسكن و نرخ ارز، به دليل نقش و اهميت آنها درسبد دارايي افراد، به مدل اضافه شده است. داده هاي فصلي از سال 1370 تا فصل سوم سال 1389 و روش هاي آماري بخصوص مفهوم هم انباشتگي و مدل تصحيح خطاي برداري براي استنباط آماري به كار گرفته شده اند. براي بررسي اثرات شوك ها، از توابع عكس العمل آني و تجزيه واريانس استفاده گرديد. نتايج نشان داد، سياست پولي اثر مثبت اما كمي در تغييرات شاخص قيمت سهام دارد. در ميان متغيرهاي پولي، بدهي بانك ها به بانك مركزي ازدو متغير ديگر در تاثيرگذاري بر شاخص قيمتي سهام قوي تر است.

The purpose of this paper is investigation of monetary policy shock effects on stock market price index in Iran. We used legal deposit ratio، banks debt to central bank and private sector debt to banks as measurements of monetary policy. Also، Tehran stock Exchange Price Index (TEPIX) was used as an index of stock market changes. Portfolio theory and asset price channel are our theoretical view of subject. Also we added house price index and exchange rate to our variables because of their role and importance in people portfolio. Quarterly data from 1370q1 to 1389q3 used for this study Cointegration and Vector Error Correction Model were applied for statistical inference. For investigating shocks effect we used Impulse Response Function (IRF) and Variance Decomposition (VD). Our results showed that monetary policy has positive but narrow effect in stock market changes. Among monetary variables، bank debt to central bank is more powerful than other variables affecting stock price index.