تأثير محافظه كاري و كيفيت افشاء بر هزينه سرمايه سهام عادي

Impact of Conservatism and Disclosure Quality on Cost of Equity Capital

افزايش درجه محافظه‌كاري در گزارشگري مالي و بهبود كيفيت افشاي اطلاعات موجب كاهش عدم تقارن اطلاعاتي،كاهش ابهام و در نهايت كاهش هزينه سرمايه سهام عادي مي‌شود. بر اين اساس انتظار مي‌رود بين محافظه‌كاري و هزينه سرمايه سهام عادي رابطه منفي وجود داشته باشد و پايداري اين رابطه با افزايش كيفيت افشاء كاهش يابد. براي بررسي تجربي اين موضوع داده‌هاي 84 شركت پذيرفته شده در بورس و اوراق بهادار تهران طي سال هاي 1382 - 1389 بررسي شده است.براي اندازه‌گيري محافظه‌كاري از معيارهاي گيولي و هاين1 (2000) و بيور و رايان2 (2000) و براي سنجش كيفيت افشاء از امتيازهاي ساليانه كيفيت افشاء كه توسط سازمان بورس و اوراق بهادار منتشر مي‌شود، استفاده شده است. همچنين هزينه سرمايه سهام عادي با استفاده از سه معيار 3PEG ايستون4 (2004)، الگوي قيمت‌گذاري دارايي‌هاي سرمايه‌اي و نسبت سود به قيمت برآورد شده است. يافته‌هاي تحقيق نشان مي‌دهد كه بين محافظه‌كاري و هزينه سرمايه سهام عادي رابطه منفي وجود دارد و پايداري اين رابطه تحت تأثير محيط اطلاعاتي شركت‌ها است. همچنين يافته‌هاي تحقيق حاكي از توانايي بالاتر نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري سهام بيور و رايان (2000) و معيار ايستون (2004) براي تخمين مدل‌هاي تحقيق است.

Conservatism and disclosure quality reduce information asymmetry, uncertainty and cost of equity capital. Thus, we expect an inverse relation between conservatism and cost of equity capital. Further, we expect that the strength of this relation is diminished for firms in the highest information environment. To do this, we use a sample of 84 listed companies at Tehran Stock Exchange (TSE) over an eight years period (2003-2010). In this study, we use the Givoly and Hayn (2000) measure and the market-to-book ratio (Beaver and Ryan, 2000) as proxies for conservatism, and disclosure ratings data published in the Securities and Exchange Organization reports as a proxy for firm disclosure quality. Further, we use the Easton (2004) PEG measure, Capital Asset Pricing Model and the one year ahead forecast of accounting earnings per share-to-price per share ratio as cost of equity capital estimates. The results indicate that there is an inverse relation between firm level conservatism and the cost of equity capital, but that this relation is diminished in environments of high disclosure quality. Furthermore, the results show that the market-to-book ratio (Beaver and Ryan, 2000) and the Easton (2004) measure have a much higher ability to estimate the research models.