تأثير محدوديتهاي مالي و وجه نقد نگهداري شده بر حساسيت سرمايه‌گذاري به جريان نقدي

The Impact of Corporate Cash Holdings and Financial Constraints on Investment-Cash Flow Sensitivity

در اين مقاله حساسيت سرمايه‌گذاري به جريان نقدي و تأثيرمحدوديتهاي مالي و وجه ‌نقد نگهداري شده بر آن بررسي شده است. جامعه آماري تحقيق حاضر شامل شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي بازه زماني 1381 تا 1390 بوده است. با توجه به برخي محدوديت ها، تعداد 130 شركت به عنوان نمونه انتخاب و از داده‌هاي آنها در تجزيه و تحليل آماري استفاده شده است. در اين تحقيق از شاخصهاي وايتدوو، كاپلان- زينگلز و نسبت سود تقسيميبه عنوان معيارهاي محدوديت مالي استفاده شد. نتايج حاصل از آزمون فرضيه‌ها نشان مي‌دهد بين مخارج سرمايه‌اي با جريان نقدي ارتباط مثبتي وجود دارد و شركتهاي فاقد محدوديت مالي نسبت به شركتهاي داراي محدوديت مالي، حساسيت سرمايه‌گذاري به جريان نقدي بيشتري دارند. همچنين يافته ديگر اين تحقيق نشانگر آن است كه تأثير متقابل وجه نقد نگهداري شده بر حساسيت سرمايه‌گذاري به جريان نقدي به صورت منفي است و اين ارتباط در شركتهاي داراي محدوديت مالي قوي تر مي باشد.

In this paper, we investigated impact of corporate cash holdings and financial constraints on investment-cash flow sensitivity.In this regard, we studied and collected data of 130 listed companies in Tehran Stock Exchange for years 2002-2011. In this research, we used Whited Wu and Kaplan-Zingles indexes and payout ratio as measures of financial constraints. Results of this research showed a positive relationship between capital expenditure and cash flow and also unconstrained firms have higher investment-cash flow sensitivity than constrained firms. Other results showed that the interaction of cash holdings on investment-cash flow sensitivity is negative. In addition, we found that financially constrained firms have significantly higher impact of corporate cash holdings on investment-cash flow sensitivity than unconstrained firms.