تبيين مدل پنج عاملي فاما و فرنچ با تاكيد بر فرضيه چرخه زندگي شركت

Fama and French Five-Factor Model with Emphasis on Firm’s Life Cycle Hypothesis

در اين مقاله به بررسي فرضيه چرخه زندگي شركت در تببين بازده توسط مدل پنج عاملي فاما و فرنچ پرداخته شده است. دوره زماني اين تحقيق از سال 1388 تا 1392 بوده و در بورس اوراق بهادار تهران انجام گرفته است. با توجه به اطلاعات صورت‌هاي مالي (معيارهاي رشد فروش و تغيير هزينه‌هاي سرمايه‌اي) و سال تاسيس، شركت‌ها به سه دسته شركت‌هاي در حال رشد، بالغ و در حال افول تقسيم بندي و مدل مذكور در سطوح مختلف اجرا گرديد. آزمون كرامر نشان داد كه در سطح كليه شركت‌ها و همچنين در سطوح مختلف چرخه زندگي تفاوت معني‌داري در تبيين بازده وجود دارد. توان توضيح‌دهندگي متغير‌هاي مستقل در اين مدل در سطوح مختلف متفاوت بود. همچنين مي‌توان تاييد كرد كه چرخه زندگي شركت از عوامل اثر‌گذار بر توضيح‌دهندگي بازده توسط صرف ريسك بازار، اندازه، نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار، سودآوري و سرمايه‌گذاري مي باشد و مي‌تواند بر توان توضيح‌دهندگي بازده توسط مدل پنج عاملي فاما و فرنچ تاثير‌گذار باشد.

In this study, firm's life cycle hypothesis in explaining returns using Fama and French Five-Factor Model, were studied. The study period is from 1388 to 1392 and was performed at the Tehran Stock Exchange. According to the financial statements (sales growth, capital expenditures) and firm's establishment year divided into three categories: growth firms, mature firms and stagnant firms and model was carried out in different category. Cramer Z test showed a significant difference in determining return in all firms' level as well as in different levels of firm's life cycle. Explanatory power of the independent variable in the model was different at different levels. Also, it can be confirmed that the firm's life cycle influencing explanatory returns by the market risk premium, size, ratio of book value to market value, profitability and investment and could influence on return explanation power by Fama and French Five-Factor Model.