ارزش گذاري طرح هاي خطرپذير با استفاده از اختيارات طبيعي و اختيار معامله قسطي

The Evaluation of Venture Capital as an Installment Option and Real Options

ارزش طرح هايي كه سرمايه گذار خطرپذير در آن سرمايه گذاري مي كند، به مثابه آورده صاحب آن قلمداد مي شود؛ از اين رو برآورد ارزش دقيق طرح از اهميت بسزايي برخوردار مي باشد. در اين پژوهش به ارزش گذاري طرح خطرپذير با استفاده از اختيارات طبيعي و اختيار معامله قسطي پرداخته ايم. بدين صورت كه تنها با در نظر گرفتن فرض عدم آربيتراژ، كران بالا و پاييني براي ارزش گذاري اختيار معامله قسطي در دو حالت گسسته و پيوسته، به دست آورده ايم و از آن كران ها براي ارزش گذاري طرح هاي سرمايه گذاري خطرپذير استفاده كرده ايم. با استفاده از شبيه سازي مونت كارلو نشان داده ايم كه كران هاي به دست آمده در اين مقاله از كران به دست آمده توسط ديويس و همكارنش كاراتر است. همچنين با استفاده از روش عددي مونت كارلو و رويه حداقل مربعات (لانگ اشتاف-شوارتز)، ارزش اختيار معامله قسطي را محاسبه كرده و با كران هاي به دست آمده مقايسه نموده ايم كه ارزش تقريباً دقيق اين روش عددي، در داخل كران هاي به دست آمده جاي گرفته است كه اين خود دليلي بر تاييد كران هاست.

The evaluation of VC projects (companies) is very important because the present value of them defines the proportion of Entrepreneur’s profit from all future profit of that project (company). In this article, VC projects have been evaluated by using Real Options and Installment Option. In order to doing that, the lower and upper bounds based on “No-Arbitrage” condition are obtained for pricing installment option in both discrete and continuous time. These bounds have been used for pricing Venture Capital projects. With simulation of stock price by Monte Carlo, they have been compared with DTS bounds (the bounds obtained by other authors). Results reveal the bounds in the present study are more effective than DTS bounds. For more confidence, the Bounds have been compared with Monte Carlo simulation based on Least Square approach (we have changed that approach to be used in the evaluation of Installment Option); as expected, they have confirmed each other