بررسي ريسك غيرسيستماتيك و اصطكاك بازار در فرآيند سرمايه گذاري

Idiosyncratic Risk and Market Friction in Investment Process

مرتون (1987) اعتقاد دارد در صورت وجود اصطكاكات بازار، جايي كه سرمايه گذاران دسترسي محدودي به اطلاعات دارند، سهام با نوسان غيرسيستماتيك بالا بازده هاي مورد انتظار بالايي دارند زيرا سرمايه گذاران قادر نيستند تا به طور كامل ريسك مختص شركت را از طريق تنوع بخشي كاهش دهند. در ديدگاه كلاسيك فرض بر اينست كه سرمايه گذاران تنها در معرض ريسك سيستماتيك هستند و بدين ترتيب فقط ريسك سيستماتيك قيمت گذاري مي شود. به زعم اين ديدگاه، ريسك غيرسيستماتيك از طريق تنوع بخشي به طور كامل مديريت مي شود حال آنكه در عمل سرمايه گذاران به دليل هزينه اطلاعات و هزينه مبادله، تعداد محدودي از سهام در پرتفوي خود نگهداري مي كنند. اين پژوهش بر اساس رابطه يكنواختي به مطالعه ريسك غيرسيستماتيك و بازدهي در بورس اوراق بهادار تهران مي پردازد. نتايج پژوهش حاضر نشان مي دهد رابطه يكنواختي بين ريسك غيرسيستماتيك و بازدهي مورد انتظار تاييد نمي شود. اين در حالي است كه بر اساس يافته هاي پژوهش، اختلاف بين متوسط بازدهي ماهانه پرتفوي با ريسك غيرسيستماتيك بالا و پايين معادل 0/15 درصد بوده و به طور معني داري مثبت است.

Merton (1987) believes that under market friction, where investors pose limitations in access to information, stocks with high idiosyncratic volatility have higher expected return, because investors are not able to decrease company specific risk through diversification. As in classical point of view, it is assumed that investors are just subject to systematic risk and only mentioned risk will be priced. Based on that view, unsystematic risk completely managed via diversification, while because of information cost and transaction cost in real world, investors hold limited number of stocks in their portfolios. This paper is going to study idiosyncratic risk and return in Tehran Stock Exchange using monotonic relationship. Our findings don’t approve monotonic relationship between expected return of idiosyncratic risk. Furthermore our results show that average return of high idiosyncratic portfolios is greater than low idiosyncratic portfolios.