طراحي الگوي جديد ارزش گذاري قراردادهاي مالي برمبناي ارزيابي ريسك سرمايه گذاري

Designing a New Model for Valuation of Financial Contracts based on the Investment Risk Assessment

در اين پژوهش براي ارزش گذاري قرارداد هاي مالي با استفاده از نرخ هاي سود تضميني و مشاركتي، الگويي جديد ارائه شده است. در الگوهاي كلاسيك، ارزش گذاري اين قراردادها با استفاده از حاصلِ جمع تبديل درآمدها و سودهاي آينده با يك نرخ تضميني حداقل، مانند نرخ سود بدون ريسك تعيين مي شود؛ اما الگوي پيشنهادي، ارزش اين قراردادها را با استفاده از دو نرخ تضميني و مشاركتي و اعمال ريسك گريزي سرمايه گذار و ريسك سرمايه گذاري تببين مي كند. در اين الگو ابتدا سبد سرمايه گذاري براي كمي سازي تمامي گزينه هاي سرمايه گذاري بازار كه شامل سپرده بانكي، اوراق مشاركت و سهام است، با اعمال ريسك گريزي سرمايه گذار تشكيل مي شود. در مرحله بعد، ارزش در معرض خطر مشروط به عنوان سنجش گر ريسك سرمايه گذاري تعيين مي شود تا با استفاده از آن نرخ هاي تضميني و مشاركتي، محاسبه و ارزشي منصفانه براي قرارداد پيش بيني شود. براي اثبات صحت الگو، اجرا و اعتبارسنجي آن براي دو بازار سرمايه ايران و ايالات متحده امريكا انجام مي گيرد كه داده هاي مورد استفاده براي ارزش هاي منصفانه قراردادهاي مالي اين دو بازار، نرخ هاي سود بانكي ساليانه، اوراق مشاركت و شاخص بورس اوراق بهادار از سال 1377 تا 1391 در ايران و 1980 تا 2012 در ايالات متحده امريكا هستند.

In this research, a new model for valuation of financial contracts is designed by using guaranteed and participation rates. In the traditional methods, valuation of these contracts is determined with the use of minimum guaranteed rate of returns such as risk free rate. However, the proposed model is based on the valuation of these contracts by guaranteed and participation rates as well as the customer's risk tolerance and investment risk. In this model, first an asset allocation model is considered in order to model market elements such as certificate of deposit, bonds and stocks. Then, conditional value at risk, as a proper risk measure, is used to determine guaranteed and participation rates and fair valuation of the contracts. To improve the validity, the model is run for both the capital markets of Iran and the United States of America. The variables used in this study are interest rate of banks, bonds and stock index from 1998 to 2012 in Iran and from 1980 to 2012 in America.