ارائه يك الگوي استوار با درجه محافظه كاري تنظيم شدني براي تشكيل صندوق شاخصي در بورس اوراق بهادار تهران

A Robust Model with Adjustable Conservatism Level for Index Fund Construction in Tehran Stock Exchange

در اين پژوهش، استراتژي تخصيص اثربخش دارايي هاي مالي در شرايط عدم اطمينان با هدف كاهش ريسك، كنترل هزينه، كاهش حجم معاملات و تحقق بازده مطلوب مطالعه شده است. براي پياده سازي اين استراتژي، تشكيل صندوق شاخصي با محدوديت عدد صحيح و در چارچوب بهينه سازي استوار مدنظر قرار گرفت. با وجود اينكه تخصيص منابع با يك صندوق شاخصي، اساس تمامي راهبردهاي نوين سرمايهگذاري است، در بازار سرمايه ايران كمتر به آن توجه شده و نيز ويژگي استواري آن به لحاظ پاسخگويي به عدم قطعيت در بازده مدنظر داراييها تاكنون مطالعه نشده است. در اين پژوهش، غربال گري سهام شركت هاي پذيرش شده در بورس برمبناي ارزش بازار براي تعيين اقلام تشكيل دهنده صندوق و الگو سازي مساله رديابي شاخص به صورت كمينهسازي قدر مطلق انحراف بين بازده مدنظر صندوق و شاخص بورس انجام شده است. نتايج حاصل از تجزيه و تحليل دادهها بر انتخاب 20 سهم و بروزرساني تركيب صندوق بعد از سه ماه دلالت دارد. همچنين محاسبات انجام شده بر عملكرد مناسب صندوق هاي تشكيل شده در رديابي شاخص مبتني بر معيارهايي چون همبستگي، ريشه دوم ميانگين مربعات خطا و بازده مازاد با بهره گيري از داده هاي خارج از نمونه تاكيد دارد.

In this study, the effective strategy of financial assets allocation under uncertainty is investigated with the aim of risk reduction, cost control, transaction volume reduction and favorable return realization. In order to implement this strategy, the formation of an index fund using robust optimization framework and considering cardinality constraint became the agenda. Although asset allocation through an index fund is the basis of all new investment strategies, it is less considered in Iran’s capital market and on the other hand, its robust attribute in terms of response to uncertainty in expected return on assets has not yet been studied. Filtering the listed companies based on market capitalization to determine the composition of the portfolio and also modeling the index tracking problem as minimizing the absolute deviation between the expected return of the index fund and that of the benchmark was performed in this study. The results of the analysis imply on the selection of 20 stocks as the index fund composition and the portfolio rebalancing after three months. The results also indicate good performance of the index tracking funds based on criteria such as correlation, root mean square error and the excess return using out of sample data.