رفتار جمعي سرمايه گذاران در سطوح خرد و كلان و تاثير آن در نوسان هاي بازار

Micro and Macro Herding by Investors and Their Effects on Market Volatility

هدف پژوهش حاضر، بررسي پديده رفتار جمعي سرمايه گذاران نهادي و انفرادي در دو سطح خرد و كلان و تاثير آن در نوسان هاي بازار است. در سطح خرد، علاوه بر مقايسه رفتار جمعي سرمايه گذاران نهادي و انفرادي به روش آزمون t دو نمونه، با استفاده از رگرسيون داده هاي تابلويي، تاثير ويژگي هاي بنيادي سهام در رفتار جمعي بررسي مي شود. در سطح كلان نيز حساسيت تاثير عوامل بازار بر رفتار جمعي دو گروه سرمايه گذاران تحليل و آزمون شده و تاثير رفتار جمعي كلان در نوسان هاي بازار با استفاده از رگرسيون سري زماني بررسي مي شود. نتايج سطح خرد نشان مي دهد رفتار جمعي در بين هر دو گروه سرمايه گذاران وجود دارد و اين پديده در بين سرمايه گذاران نهادي بيشتر است. براساس يافته هاي حاصل، ميزان رفتار جمعي به ويژگي هاي بنيادي سهام وابسته است كه سرمايه گذاران نهادي نسبت به اين ويژگي ها،حساسيت بيشتري دارند. يافته هاي سطح كلان نيز نشان مي دهد علاوه بر اينكه رفتار جمعي سرمايه گذاران نهادي بيشتر تحت تاثير عوامل بازار به ويژه بازده بازار قرار دارد، اين رفتار آنان در نوسان هاي بازار نيز موثر است. نتايج آزمون عليت گرنجر وگارچ نيز يافته هاي سطح كلان را تاييد مي كند.

The purpose of this research is to examine herding by institutional and individual investors in micro and macro level and their effects on market volatility. In micro level, we compare herding by institutional and individual investors also examines the effect of firm’s characteristics on micro herding by panel data regression. In macro level, we test the influence of market factors on herding and the effect of macro herding on market volatility through time series regression. The results indicate that there is a herding tendency among both institutional and individual investors and shiw that the propensity to herd is higher in institutional investors. Herding depends on firm’s characteristics and institutional investors are more sensitive to these variables. In macro level results show that market return affects herding by institutional investors also market return causes herding, mainly by institutional investors, in the Granger causality sense. Finally, herding by institutional investors influences market volatility.