بسط الگوي قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي براي سبد سرمايه گذاري صنايع فعال در بورس اوراق بهادار تهران

Extending Capital Asset Pricing Model for Industrial Portfolio in Tehran Stock Exchange

اين پژوهش براي الگو سازي، تخمين و تحليل رفتار ريسك سيستماتيك، به بسط و تخمين الگوي سنتي قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي، براي سبد سرمايه گذاري صنايع فعال در بورس اوراق بهادار تهران اقدام مي كند. بدين منظور، از الگو هاي خودرگرسيوني واريانس ناهمسان شرطي تعميم يافته و اشورت-سگوئين و داده هاي روزانه بازده بورس اوراق بهادار تهران و صنايع فعال در آن، از مهرماه سال 1376 تا شهريور 1394 بهره مي برد. نتايج به دست آمده همانند نتايج پژوهش هاي كشور هاي توسعه يافته و در حال توسعه، نشان مي دهد ضريب بتاي الگوي سنتي قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي، در طول زمان تغيير مي كند؛ بنابراين استفاده از اين الگو با بتاي ثابت، براي الگوسازي ريسك سيستماتيك و پيش بيني بازده آينده دارايي هاي مالي، ممكن است به نتايج گمراه كننده اي منجر شود. همچنين يافته ها نشان مي دهد الگوي سنتي قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي و الگوي اشورت-سگوئين، دقت پيش بيني تقريباً يكسان و هر دو الگو نسبت به الگوي خودرگرسيوني واريانس ناهمسان شرطي تعميم يافته، دقت پيش بيني كمتري دارند. ريسك سيستماتيك حاصل از تخمين الگوي خودرگرسيوني واريانس ناهمسان شرطي تعميم يافته و الگوي اشورت-سگوئين، روند خاصي را دنبال نمي كند.

In order to model, estimate and make a comparative analysis of the behavior of systematic risk, this paper, by using daily data from 09.28.1997 to 09.22.2015, estimates and extends the traditional Capital Asset Pricing Model for industrial portfolio in Tehran Stock Exchange, with DBEKK_GARCH and Shwert_Seguin Models. Findings show that estimated systematic risk for the Iranian industrial portfolio is time-varying. Therefore, using the traditional Capital Asset Pricing Model, with constant beta, may not be a good idea for modeling systematic risk and forecasting the expected returns of capital assets, as it may lead us to misleading results. Also findings show that the traditional CAPM and Shwert_Seguin models have almost identical forecast accuracy, although their accuracy is less than the DBEKK_GARCH model. The estimated systematic risk, from DBEKK_GARCH and Shwert_Seguin models, does not show any trend behavior over time.